美元能有今天美军功不可没，人民币要国际化首先军力也必须全球投送
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0 n3 B: j3 d6 M/ X1 j7 x将美债作为再贷款的抵押物，美联储这一做法无疑极大提高了美债的地位。由此，美债将变成一种金融资产，而不仅仅是债务, e5 H- y, ]0 |, m" q) H
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如果美联储是全球央行，美元是国际货币，那美国发行的美债就要对应全世界GDP。这样看来，美国负债其实就不那么高了% k$ K0 z; s5 _/ W) s! l6 q6 N
( g: a4 l. Y" h6 ]# O( D4 U S) R人民币发行要尽快摆脱外汇占款模式，以国债为主要发行方式，同时要积极推动人民币国际化+ a0 Q5 f" Q6 B+ v2 W8 E' V- T
2 }+ w( q3 d# `, M; m* K/ d文|张捷2 g: M4 ]+ t! y, p0 u
4 D# q3 y! ]4 k/ g6 A日前，美联储宣布了一项决定：各国央行可以通过抵押美国国债，向美联储获取美元贷款。这一政策不仅增加了美债的流通手段，让美债有了更好的流动性。更重要的是，暴露出美联储欲在寻求全球美元再贷款人地位，而这正是央行的重要职责。换言之，美联储正图谋成为全球央行。8 r Y3 H* ^0 j& b! l O5 J0 {
* L1 B* W7 h5 F不能抛的美债
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$ w; C. A, K w1 _5 c央行承担着最后贷款人的角色，给其他金融机构贷款，本身就是一种货币发行。以前美联储只给美国国内的商业银行贷款，现在则相当于把贷款范围扩展到了世界各国央行。虽然以前美元也是国际货币，但没有全球央行。所谓的世界银行等组织，并非央行性质。% p+ c7 ~: n# ~6 D1 \
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以前，外国央行出售所持有的美国国债，需要从金融市场上拿走货币美元，会让美元流动性吃紧；美联储要增加美元流动性，就要到市场上购买美债增加美元供给，这个行为就是QE。未来，如果外国央行以抵押美国国债的方式向美联储申请贷款，则意味着美联储发行了货币，实际上是增加了金融市场上的货币供给。" L, d! F/ }7 U1 f& H5 c% T$ Z+ @
, \/ h3 Z& f4 d3 p有人会问，为何要到美联储抵押贷款？为何不能抛售美国国债？也有人问，为何中国要持有大量的美国国债？回答这些问题，就先要回答另一个问题：假如中国真的抛售了大量美债，得到的美元能放哪里？
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1 x8 a9 ?' i! t& ]拿着现钞？且不说对现钞使用的限制，就是现钞和现汇大约3%的差价，也要高于利率。这意味着，现钞存得越多，损失越大。
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存在银行？且不说美国的商业银行会破产，就算不破产，也很难存进去。2008年以来，美国的M2大约是10万亿美元，中国人民银行如果将抛售美国国债所获得的2万亿美元都存入美国银行，这意味着美国银行里将有20%的存款都来自于同一存款人。考虑到可能出现的挤兑风险，美国不会让这一幕发生。/ ?9 M% F u; l' I+ v4 E5 o% [, c2 }+ ^
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8 b2 X/ O8 `2 o1 s8 b/ Z所以，当中国持有的美元多到一定程度的时候，其实只能选择持有美债。也许还会有人疑问，为何不持有欧元资产？这是因为美元占国际流通货币的70%左右，欧元只占到20%，而且主要还是在欧盟内部流通。如果大量持有欧元资产，一旦出现需要大量美元支付的时候，很可能会出现流动性不足的状况。
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美联储的真实动机
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从美债持有的分布来看，中国所持美债近年来一直维持在美债总规模的10%左右，日本也持有10%左右，沙特等中东国家持有约5%～10%。而持有美债真正的大户是美国的养老金和养老保险，持有超过美债总规模的60%。除此之外，近年来美联储不断的QE也买入了大量美债。' O- g* ?- ~$ G6 V, ^7 u
$ N- ?6 x: a( p! p! F不难看出，在被这几家“瓜分”之后，美债已经基本上没有多少流通盘了。这种状况下，美联储想要无限QE、进一步提供流动性，能做的只有再贷款。美联储再贷款的抵押物是美债，无疑极大提高了美债的地位，让美债变成一种金融资产，而不仅仅是债务。这才是问题的关键。; n# R. J- c ^% q5 ^& N. |5 K5 L$ c
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布雷顿森林体系之所以最终瓦解，一个重要原因就是黄金与经济增长错位。今天，随着全球经济的不断发展，国际上对货币尤其国际货币的需求自然不断增加，这意味着美联储要发行更多的美元来增加国际流动性。那么，美国只有发行更多的美债才可以支持。2 \6 u2 N5 {6 d; F
! B- O6 H7 P# v% {! w显然，认清了世界对美元流动性的需求，以及美联储发行美元对美债的需求，美联储要成为全球央行的图谋就昭然若揭了。虽然美联储曾公开表态说不当全球央行，其实美联储只是不想履行全球央行的义务，而不是不要全球央行的权利。8 \/ A+ e3 w" A" Z+ ^
( X* O( R- Q5 m: M' h7 A6 l此前，美国政府发行国债以及美联储购买国债是受到限制的。一旦美联储真有了类似于全球央行的地位，那么美债还可以大幅度增加。到时候，就不是美国能不能还得起美债的问题，而是世界各国有没有足够的美元去购买美债的问题。9 \2 F4 k, Y$ x" @' I' i; ~( Q( g3 ?
, m' f6 H, K# O3 h6 I \$ A而增加的美债，其实就是美国对全世界的金融增税。所以说，如果美联储此前是独立于美国政府的话，那如今则是双方联手在全球渔利。 ~! G0 P) w8 f0 G" ?) g3 U7 O T
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美联储国际地位的上升，背后的关键还是蒙代尔三角——外汇自由流动、独立货币政策和固定汇率三者不可能同时实现。要自由流动和固定汇率，货币政策必然就失去了独立性。
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疫情之下，西方各国外汇是自由流动的，同时又希望固定汇率。尤其是衰落比美国更快、遭受疫情打击比美国压力更大的国家，更不希望本国汇率崩溃。而保汇率的结果，必然是货币政策失去独立性。这意味着美联储的货币政策可以更加广泛地影响各国，这为美联储成为全球央行创造了外部环境。
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此外，在如此美债、美元的逻辑规则下，美国美债与GDP的比值还可以更高。因为如果美联储是全球央行，美元是国际货币，那美国发行的美债就要对应全世界GDP。这样看来，美国负债其实就不那么高了。+ Z0 l" D2 e6 z9 y! n; I
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1 D3 b; m/ Q* `坚持独立货币政策和人民币国际化
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& G; `6 \5 J j: M, w很长一段时期，外汇占款一直是人民币发行的重要途径。尽管比例已经从原来的超过80%降至现在的50%多，但依然是最主要的货币发行来源。随着经济的发展，中国的货币发行还会不断扩大，这个扩大如果变成对美元流动性需求的扩大，就很容易被美国剪羊毛。
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摆脱美联储成为全球央行的负面影响，对中国来说，不外乎两种选择：一个是人民币发行尽快摆脱外汇占款模式，以中国国债为主要发行方式，此外固定汇率也要有更大的浮动；二是如石油美元一样，对中国能够控制的必需品，必须使用人民币才能购买；并且对此前用美元购买的必需品，如石油等，要更多使用非美元货币购买。换言之，就是积极推动人民币国际化。
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$ A6 H9 u9 a. z/ J8 B6 g需要强调的是，如果人民币的发行大量依赖美元，那这样的人民币国际化就是伪国际化。现阶段人民币国际化不可能取代美元为世界投机资本提供流动性，但需要中国制造和来中国采购资源的国家，中国可以为其资源出口和消费品进口提供信用，让它们减少对美元的依赖4 |$ W: V& t* z
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