经济基本面如此之差,不爆跌更待何时,多生产的石油也没人要用啊
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$ y4 j- b: F7 t6 d* k! ]油价暴跌30%,这是冷战结束以来最大的下跌,那时候还是因为海湾战争。这一次油价暴跌的直接原因是沙特决定增产,打折卖石油,沙特上市公司阿美石油的股价因此大幅度下跌,市值缩水相当于1.2个中石油。在资本市场起起伏伏的曲线背后是财富的重新洗牌,如果只是茶杯里的风暴的话,财富还在那里,只不过是换了主人,令人担忧的是油价暴跌可能是一种临界状态的到来,是系统性风险的爆发,其冲击效应可能会超出市场的边界。油价暴跌如同惊天之雷,击穿了一个又一个资本市场,原因在于石油价格不只是这种商品的价格,也是资产价格,它具有三重属性——商品属性、金融属性和地缘政治属性,当这三种属性叠加到一起,就是系统性的断裂。
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在上周日晚市场开盘后几秒,油价就暴跌了30%,原因是沙特在欧佩克和其他产油国减产谈判破裂之后发动了价格战。布伦特原油期货价格从45美元下跌到31.02美元,西得克萨斯原油期货价格跌到30美元,如果中东的产油国追随沙特进行增产,原油价格还会继续下探。
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3 G/ m. }( B0 s6 W石油是全球大宗商品,是现代工业的血液,其重要性不言而喻,石油价格当然也受制于供需结构,在过去几年中,油价一直在低位徘徊,原因在于能源的供需结构在发生变化。# h/ n" p. W2 H# S% t# p
: S' V* `# b* X9 L- `4 r一是在节能减排压力之下,能源消费结构在发生变化,尤其是新能源的开发,当然,短期内影响并不是很明显,但是能源消费的预期在发生变化;
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二是能源生产结构在发生变化,北美的页岩革命带来的巨大变化就是美国成为石油的净出口国,这是从上世纪70年代以来的重大变局;
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三是世界经济增速下滑,2008年大危机以来,危机的后遗症还没有消除,去年全球经济增速仅为2.9%,今年的经济增长前景更加暗淡无光。
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今年初以来,新冠肺炎疫情暴发,且在全球呈现出蔓延的趋势,石油需求还在下降。需求崩溃与竞相增产带来的结果就是价格的崩溃。从商品属性来说,油价在未来一段时间里很难再出现高光时刻,对于产油国来说,真要过紧日子了,不少国家的财政严重依赖于石油出口,油价保持在100美元才能实现财政平衡,开源艰难,只能节流了。
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石油不只是商品,也是资产,进一步说是全球货币体系的基础。这要从1971年8月15日,美国总统尼克松切断美元与黄金的链条说起,货币非黄金化开始,布雷顿森林体系崩溃,货币是什么呢?这都成了一个问题,没有可以稳定和参考的锚,价格只是不同资产之间的比例,这样无体系的货币怎么才能稳定呢?美元去黄金化与美元的石油化并行,石油-美元支撑了全球货币体系。当然并不是说美元和石油价格绑定,而是说石油以美元来标价,以美元进行结算,产油国的石油收入购买美元资产,从而形成了一个资产的闭环,美元成为石油交易的最主要货币,前两年欧盟委员会主席容克说,欧洲进口石油的80%以上要靠美元结算,这是很荒谬的。的确很荒谬,但是货币霸权就是这么有黏性,另外,作为商品的石油和作为资产的石油是分离的,要想获得定价权就需要发生石油交易市场,无论石油欧元还是石油其他货币都没有发展起来。在美元计价的资产市场中,油价是非常重要的一环,由此衍生出很多的金融产品,形成了巨型的网络,别说普通公众,连那些金融投资者也搞不清楚是怎么回事。金融市场已经是复杂系统了。* u5 H1 R1 c" m3 U& [
' L G7 T4 h) ?从复杂系统理论来看,出现扰动甚至崩溃并不是什么稀奇的事情。金融评论家里卡兹认为,人们觉得在资本市场出现20%的波动很奇怪,但是如果从复杂系统的角度来看,就没有什么奇怪的了,尤其是在临界状态,出现湍流,甚至系统垮塌都是可能的。“临界状态的复杂系统构造十分脆弱,有无数个故障点会被无法测量的微小原因催化。这样的动态注定要发生整体崩溃。实验结果表明,随着复杂系统规模的增长,最坏的可能事件的规模以指数方式放大。小规模不良事件的频率也会增加。我们根本无法确定事件何时发生。复杂性理论告诉我们,重要的不是某次崩溃的直接原因,而是那些让崩溃无可避免的密度、互动和系统性规模。”
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7 A5 ^! X4 ^: z3 j# n3 J此次油价暴跌,从全球资本市场来说,更是一次火山喷发一样的爆发,是一次能量的释放,金融市场是不是出现了比较大的泡沫?货币超发,各国央行还要以放水的方式进行救市,加上疫情暴发等因素,油价暴跌以及带来的连锁反应“消灭”了以货币标价的资产。石油价格的剧烈变化其实是全球金融市场断层线的扩大,危机到来之际,系统会沿着断层线发出断裂的声音。投资者寻找避险资产,黄金价格暴涨,美国国债受到追捧,收益率不断下降,石油期货价格测算下来,比矿泉水还要便宜。当然,这也是在资本市场恐慌之下的价格,并非其真正的商品价格。
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我们不能忽视的是油价中的地缘政治属性,石油的生产和消费是分离的,而石油生产又集中于中东等某些地区。中东地区特殊的地缘政治构造与石油这种战略性资产绑定在一起从而产生了复杂的化学反应。中东产油国多半严重依赖于石油,政治经济结构比较简单,甚至是被“石油诅咒”。中东的地缘政治秩序并非内生,而是外界强加的,二战结束之后,美国、苏联涉足中东,冷战结束之后美国在中东地区独大。在美国的反恐战争之后,最近10年,中东地缘政治秩序裂变,处于持续沸腾的状态,已经没有稳定可言。就最近而言,叙利亚战争朝着土叙战争的方向发展,土俄之间达成了暂时的协议。伊朗问题持续发酵,加上伊朗国内疫情暴发,几乎成为孤岛。沙特在中东秩序裂变中似乎是赢家,但是沙特王室的权力更迭之路并不明朗。凡此种种,对于中东国家,尤其是产油国压力最大的还是油价萎靡不振,之前欧佩克和俄罗斯等产油国达成了减产协议,希望通过减产维持价格,现在需求缩水,还需要继续减产,欧佩克在上周四达成了初步协议要减产150万桶,俄罗斯拒绝了新的减产计划,只是维持现在的减产规模。减产,其实是非常困难的,产油国的日子都不好过,减产需要各方集体发力,这其实陷入了集体行动的困境,也就是中国俗语里面说的:三个和尚没水吃。
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; o0 I9 n+ @8 s1 \: s: K减产谈判失败之后,沙特以攻为守,打起了价格战,一些海湾的小兄弟,伊拉克、科威特、阿联酋也将尾随其后,从4月开始增产,如此一来,油价还会继续探底。沙特的行为是不是很疯狂?也不是。海湾国家的石油生产成本比俄罗斯等国要低,比美国的页岩油公司也要低,低油价的目的是把一些竞争者挤出市场。既然不能合作,那就是长痛不如短痛了。问题的关键在于价格战能打多久,沙特等国的美元储备能够用多久,在产油国之间的混战中,油价崩溃带来的效应也会沿着油价的三重属性的断裂线蔓延。全球的生产体系、金融体系和地缘政治体系交叠在一起,能否承受住系统性的冲击,尚未可知。可以说,油价暴跌为2020年的重重危机又浇上了一罐油9 q8 W; M1 k3 u* G0 s3 a& T% w3 d
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