没有经济就没有一切,现在的影响确实还难以估计,如果疫情不能迅速遏制,对中国确实是灭顶之灾
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彭博亚洲首席经济学家舒畅、欧洲首席经济学家Jamie Rush和首席经济学家欧乐鹰撰文称,根据2003年SARS疫情的经验、中国经济此后的变化以及全球经济的大规模模型,探讨冠状病*对中国和全球增长的潜在影响情形:
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3 w; p; J0 n! x( q; {如果疫情受到遏制,这种病*会造成严重但短暂的影响,可能会使中国第一季度的GDP同比增速下降至4.5%,低于2019年最后一个季度的6%,也是1992年以来同期最低。7 a3 b* A% J; J: Y, M3 K
6 }7 r7 G6 N0 n: j+ C' D2 J" q2 v第二季度的复苏和下半年的稳定将使2020年GDP增速保持在5.7%,低于2019年的6.1%,比彭博经济研究在疫情爆发前预测的5.9%低0.2个百分点。
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1 I" d! t; K8 r( R环顾中国内地以外,香港面临的打击最大,第一季度GDP增速将减少1.7个百分点。亚洲邻国韩国和日本也将受到打击。更远、与中国贸易关系更弱的地方,美国和欧元区将面临约0.1个百分点拖累。; c; D' W) \% T
2 }* @4 |! `& ?7 ~* N" q如果疫情持续较长,随着病*的遏制推迟到第二季度,中国和全球经济将遭受更大的打击。2020年中国的GDP增速可能会放缓至5.6%。9 p: ~$ J0 |( O, `
8 ?) Z' ^" V9 N5 a: {: x: x这种经验方法提供了一种思考病*潜在经济影响的有用方法。风险在于,中国的局势瞬息万变,但这种方法给人一种确定性的错误印象。快速得到遏制和疫情加速蔓延都是可能的,对经济增长的影响有天壤之别。4 P$ o. m1 e8 | @& I+ ?
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病*对中国的影响: _, ~: w+ p4 l' g. q0 a
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极端预防措施拖累第一季度增长, A6 }3 R( N3 P1 U/ m
6 b# L f; e1 `" E( A U' S2 V随着确诊病例超过8,000,中国政府正在采取极端措施来阻止这种疾病的传播:0 _& g' F4 \8 D {% {
: q( a. w" R* `, t$ H对武汉(湖北省会和疫情中心)施加了旅行限制,并扩大到几乎整个湖北省(人口5900万)。# m; ?! P3 Q8 j& C. P3 O5 U
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中央政府启动大张旗鼓的宣传以提高公众意识,建议人们避免旅行和聚会。在春节黄金周往往人满为患的餐馆、旅馆和旅游景点生意清淡。3 Q2 R+ E' p+ E# I' S
+ B) D: h2 I0 ^3 D$ R4 F! ?! ]; y6 U春节假期已从1月30日延长至2月2日,导致工作日减少3个。中国主要的经济引擎上海、广东和浙江表示,企业可以停工至2月10日。一些公司已停止生产或要求工人在家上班。
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4 Q# e) z$ D' ^& E( h这些对限制病*传播至关重要的措施意味着,在短期内对经济造成更大的打击,影响范围从消费扩大到生产和供应链。6 A/ q: R; c% i4 e- L- u
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消费将受到重创
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笔者对潜在经济影响的评估起点是2003年SARS爆发期间所发生的情况。当时,消费增长下降了4.6个百分点,是五年标准差的1.5倍。
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7 |( L7 y% V+ T) g对于冠状病*,笔者认为消费增长将比我们的基准预测降低2.8个百分点 ,是过去五年标准差的3倍。该降幅将超过中国2019年第四季度消费增幅(5.5%)的一半。到第二季度,笔者假设经济将适度复苏,消费增长将比基线高0.6个百分点。这些假设是出于以下几点考虑:
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; Q) T8 R @' \/ ~. G5 L+ u' g* N疫情发生在春节期间,是消费高峰期。春节期间原本要花费的支出以后将无法补回。
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- g n% \1 @5 s/ O B. g目前的旅行限制范围比SARS时期强得多。2003年没有采取任何封城措施,也没有延长假期。4 f8 ?( E j8 C
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与2003年相比,现在中国经济增长的波动性要小得多。批评者将其归因于统计的平滑,但这也反映出经济日趋成熟。
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% I+ Q/ A+ q% H- r7 {4 v3 ^总而言之,与SARS相比,笔者预计消费增长的下降幅度会小一点,但标准差的变化幅度更大。
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至于复苏,笔者认为对消费的打击很大一部分来自服务支出的减少。如此,大部分损失将是丢失而不是推迟。疫情结束后,笔者预计消费将恢复趋势,而不是大幅反弹。
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投资影响
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在SARS时期,投资保持了快速增长。这次,笔者假设会有影响:2020年第一季度的资本支出比基线预测低2.4个百分点,然后,随着推迟的项目开工,接下来的两个季度中分别比基线预测高0.9个百分点和0.4个百分点。这是基于许多假设:& N9 R- C. D! t( d2 k
2 f/ p( N4 g* |6 c2 D% v/ m8 d4 a已经有证据表明病*的影响从消费传播到生产。春节假期已延长。工厂已暂停生产。8 G! P' Q' ^' w/ P( v7 V0 D/ o5 o
5 ]0 K* B9 s( }3 p9 T, D/ [年初的寒冷天气通常意味着建筑活动停止,尤其是在北方。鉴于天气转暖时疫情发作,恢复时间可能会延迟。
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) J) @/ \1 }3 Z/ u9 H6 n7 D! `股市下跌——春节假期前一天中国股市下跌3.1%——证明对中国的动物精神造成了打击。
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/ c, D) F* {( G9 ~5 s: }2 y病*打击消费和投资(疫情受到遏制的情形)
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' ]0 M6 F1 `* \" K严重但短期的影响2 e% H6 k F1 [- [9 m8 S
. J: i& Y& w. f将消费和投资放在一起,合理的情形是冠状病*将对中国的增长产生明显但短期的影响。笔者的分析表明,第一季度同比增速将下降至4.5%,低于2019年第四季度的6%,并比疫情爆发前的预测低1.4个百分点。
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在SARS期间,GDP增速下降了2个百分点,从2003年第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%。预期冠状病*爆发期间经济增速百分点下降幅度较小的主要原因是,中国增长的波动性明显低于17年前。当时,GDP的大幅波动并不罕见。现在比较稳定。
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第一季度大幅下降,第二季度复苏以及下半年稳定,将使中国全年的经济增长率达到5.7%,低于2019年的6.1%,比疫情爆发前笔者的基准预测低0.2个百分点。8 U5 P) B: Z% l* J9 [( V( o% ?$ X; R
7 W# S$ x5 x( n! ~- d4 y如果疫情没有得到遏制会怎样?笔者还假设了一种情况,即疫情持续到第二季度前期,然后才逐渐得到控制。若如真如此,预计中国第二季度的GDP增长也将放缓至5.4%,然后在第三季度恢复至6.3%。全年增长5.6%。& E, O6 w3 _, f @- [
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全球溢出
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1 _9 L" j6 [$ w2003年,中国仅占全球GDP的4%。到2020年,其份额已增加到17%。这意味着,如果中国经济下滑幅度更大,那么全球的溢出效应将更大。笔者使用NiGEM(一个全球经济的大规模模型)来估计影响的范围:
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: Z: r; c4 F0 s7 F5 ^. r中国的亚洲邻国已深深扎根于区域供应链中,向中国消费者出口,并受益于中国游客。香港将是受打击最严重的地区:笔者的模拟结果显示,第一季度的打击为1.7个百分点。韩国和越南也将遭殃,各自减慢0.4个百分点 。日本将遭受0.2个百分点打击。
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大宗商品出口国也受到打击。由于需求下降,澳大利亚和巴西的近期经济增速均可能下降0.3个百分点,而对南非的冲击将更为温和。
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8 D, i, i, |, b* T. E3 Z由于出口风险敞口小,大型西方经济体受到的打击较小。德国是个例外,受到打击达到0.2个百分点,下半年缓解。美国和英国可能会被拖累0.1个百分点 。% P) Y% _ H# `0 _
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假设疫情得到控制,大多数经济体将在第二季度复苏,然后在下半年趋于稳定。除了中国和几个近邻,其他国家全年数据受影响不会太大。
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