寅吃卯粮，拆东墙补西墙，击鼓传花总有不得不停下那一刻; @4 W: t, @6 M) i5 ~2 S5 Q# Z: ^
# ~. E, y3 S( q5 P美国已永久性进入一个每年万亿美元赤字的时代。不出所料，事情的最新进展是，截至美东时间10月25日，据美国财政部报告，美国联邦在上一个财年（截至9月底）赤字达到9844亿美元（近万亿美元）。. O) N# s6 d l+ B( q
虽然距离万亿美元仅有“一步之遥”的距离，但大多数分析师预测，美国联邦的赤字将在2020年达到或可能超过万亿美元。这一点，从美国本财年（2019年10月至2020年9月底），目前美联储的一系列“印钞”迹象上就可以说明问题。4 l( M H1 p, F! f: |6 K
1 z% L- \* Y) s2 h- d例如，自9月17日至10月22日，美联储开启放水模式以来，隔夜流动性需求一直很高，十天内至少投放了4500亿美元的流动性。
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% Q7 g2 B- j$ t: z' F而根据美联储10月中旬宣布的计划，每月购买600亿美元短期国库券，回购行动将持续到2020年第二季度，合计将向市场注入新的美元流动性5400亿美元（如下图），约合人民币4万亿元。这也是美联储推出新版4万亿印钞方案的象征。) ?; _* [) |) d' L# Y8 V
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2008年以后美联储资产负债表长期增长的情 y! }4 F' `) z$ w( [
0 }% B* j) |. b' [8 z( d紧接着，美联储在10月24日发表声明确认，从10月24日起至 11月14日大幅增加隔夜和定期流动性准备金，从750亿美元到1200亿美元（增加60％ ）。+ R0 ^2 p9 \* W6 I: y8 |
8 O; |7 q7 X: v8 \值得注意的是，自8月以来，美联储已降息两次，共计50个基点，多方分析认为，在12月前，美联储或还将降息两次。显然，降息与扩大资产负债表同期进行的迹象，意味着美联储第四轮量化宽松（QE4）或正式开启，尽管美联储并不愿意正面肯定这是QE，但却已构成了事实上的QE。" [" Z9 D7 K/ r
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8 G5 D$ ]' n% d7 r, _* i7 v要知道，从2008年开始，美联储资产负债表从1万亿美元扩大到4.5万亿美元，共先后经历了三轮量化宽松（QE），直到2015年12月结束，但现在短短二周内美联储就投放了4500亿美元的基础流动性，这么庞大的美元流动性投入市场，堪称美元在上次金融危机后的再度大放水，无形会滋生美国联邦的债务总额不断爆表。
- G* ~2 f: k# s. e/ q/ v. w X而事情的另一个进展是，截至10月26日，美国联邦债务总额高达22.9万亿美元，达到了61年前的约81倍。可见，美国债务经济模式已到了近乎于“欠债上瘾”的状态。
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$ W& b9 V6 @! Z0 ?+ g9 P不过，接下去美国债务将发生的增长或还远不止这些。要知道，自上世纪80年代以来，在最近的近四十年间，每8年，美国债务水平就要8年翻一番。照此趋势，在2027年时，美国债务可能就要达到约45万亿美元。这一数字或将是美国GDP的近250%。
" C# w0 ~7 v4 r" V3 q不仅如此，另有预计到2021财年时，美国联邦债务总额将增加4.78万亿美元，这也将是美国债务史上的一个增长新高。" \! |. s/ v% e6 {2 {1 g
0 S2 ?1 Y( }. k美国历史上最伟大的美联储主席、美国和世界经济影响最大的金融泰斗保罗-沃尔克在数月前曾担忧地表示，“美国人所背负的债务数字已经远远超出此前任何一个时代”。而许多专家同样认为，美国经济过去数十年的高增长都是靠巨额债务推动的，换言之，一旦离开债务，美国经济的增长可能并不会持续。0 I6 q# d- D: l, l' z1 ^* F+ q9 l
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例如，“新债王”刚得拉克近期表示，2018年美国的债务规模已经超过了名义GDP，如果不是债务增长，美国2018年的经济是负增长。而美联储一旦大规模启动QE，可能会将美国金融市场推到了“阴阳分界”，我们（美国经济）正在去往地狱的路上。分析认为，新债王的这一观点，或解释了美联储始终不愿意承认QE的原因之一了。- t" T* O( |+ X
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. r8 C6 a, m! r1 k1 y% K我们多次强调，美国经济受制于美债，而美债受制于全球多个货币当局买家，特别是一旦全球主要买家大手笔做空或抛售美债，美国经济受到的损伤或将是难以想象的。而自2018年以来，美国经济的这张赤字的“底牌”就面临不断被揭开的风险，至少22个美海外债主在不同月份不同程度减持了美债。) N; m% \# b6 C4 \, I$ h* m$ A4 `
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而近期具有国家背景的大型投资者更是纷纷降低了美债参与度，正在远离美债市场，截止8月，包括央行、外储管理机构、国家主权财富基金在内的官方机构已连续第12个月减持美债，期间总出售额近2650亿美元，持续时长和金额都是有记录以来最高，比如，8月总体而言，美国外汇交易净流出410亿美元，为2018年12月以来最大单月流出（如下图）。
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值得一提的是，中国（内地）8月减持68亿美元美债，目前持有1.11035万亿美元美债。这也是在去年6月至今年7月，中国（内地）共减持了832亿美元的美债后，再度大幅减持，也就是说，从去年6月至今年8月，中国持续累计抛售了约900亿美元的美债，累计抛售美债总量已超过德国持有的865亿美元，数量和规模相当罕见。目前，中国已由第一大美海外债主变成第二大美海外债主了。
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与此同时，俄罗斯近年已经持续累计抛售了较最高点约94%的美债，已连续数月没有出现在美债前三十大海外持有者名单之中了。俄媒称，俄央行或正在向持有美债为”零“而倒计时。而对于中国已累计减持近千亿美债，全球最大对冲基金桥水创始人、亿万富翁雷.达里奥近期预期表示，不排除中国像俄罗斯一样大幅削减庞大的美国国债的可能。这将是美国经济非常担心的事，我认为或成为现实。- p# T' @, a+ M0 A T
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: @- N% V+ Y# k6 G6 J这就进一步解释了美国债务经济模式的不可持续性。更意味着，当全球大买家不断远离美债资产的时候，美国经济或将进入空心状态。无独有偶，全球最大对冲基金桥水创始人雷·达里奥也曾表示，当前的经济形势正在按照美国大萧条的剧本发展，将在2年内发生新的金融危机。而美国三届前共和党总统侯选人Ron Paul曾警告，目前的美元资产市场是“人类历史上最大的泡沫”。0 F( E) [) ]. U5 y$ c3 \5 {; M, m
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分析认为，随着全球越来越多的货币当局或进一步削减更多美债，仅靠美联储单方面“印钞”支撑的美国债务经济模式更像是一个正在被揭开的庞氏金融骗局，难以维系美国债务经济的流动性8 r% F: N+ W# Q0 V# H
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