百事牛评：争相比烂，大家都降息等于没人降息，降息的边际效益越来越差 D2 C1 X# I9 A; R A$ D5 p
. ?5 F& N% I( [- Y% e北京时间9月12日19：45分，欧洲央行理事会做出货币政策决定，下调10个基点至-0.50%，并决定从11月1日起，根据理事会的资产购买方案（APP），将重新量化宽松，每月净买入相关资产的费用为200亿欧元。欧洲股市一度应声直线拉升，之后有所回落。
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" a' _' Y4 P2 @/ W/ ^在12日早些时候，特朗普推迟加征中国商品关税；当日下午，中国商务部表示，中方对美方释放的善意行动表示欢迎。而且中方企业已经开始就采购美国农产品进行询价，大豆、猪肉都在询价范围内。同时还表示，双方正在就高级别磋商的有关安排进行沟通。按照双方牵头人上周通话商定，双方工作层将于近期见面，开展认真磋商，为下一步高级别经贸磋商做好充分准备。! C8 J: E8 A1 H/ ]
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在欧元区降息之后，美国总统特朗普火速炮轰美联储，而在此前的11日，“老爷子”建议美联储降利率降至0。接下来，就是美联储的表演时间了。北京时间9月18日到9月19日美联储将召开FOMC会议并公布利率决议及政策声明。美联储主席鲍威尔却曾多次表示，造成经济下滑的主要原因并非美联储的利率政策，而是全球不明朗的贸易前景。3 y7 W& N7 W6 @) _
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欧洲降息，人民币暴涨！离岸人民币一度飙升500多点。这里面的逻辑可能还是源于特朗普的推特，他在指责美联储之后，美元快速跳水，加上欧元杀跌，相对应地，人民币离岸汇率快速拉升。
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* @% j& H( m3 S; Q受此影响，A50期货一度直线拉涨。
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+ ^4 d7 ?# N( C# P欧洲央行“开闸放水”
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在9月12日欧洲央行的议息会议上，欧洲央行理事会作出以下货币政策决定：
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1 @; L% J$ |0 ^6 c. F- ~3 b2 N存款工具利率下调10个基点至-0.50%。主要再融资业务的利率和边际贷款工具的利率将维持在目前分别为0.00%和0.25%的水平不变。理事会预计，欧洲央行的关键利率将维持在目前或较低水平，直到其通胀前景出现强劲预期，并能足够接近但低于2%的水平。
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. ^; Y6 {8 W( J从11月1日起，根据理事会的资产购买计划（APP），将重新启动相关资产的净购买行动，每月费用为200亿欧元。理事会表示，如有必要，将增强货币政策利率的宽松影响，并在欧洲央行开始提高关键利率前不久结束量化宽松。
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0 q$ v4 k7 \, \! P" ^% b根据欧洲央行的资产购买计划，在任何情况下，只要有必要，将全力保持有利的流动性条件和充足的货币宽松。; U. _# v9 }' y w' ?- V% _
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将改变长期再融资业务（TLTRO III）的方式，以保持有利的银行贷款条件，确保货币政策的顺利传递，并进一步支持宽松的货币政策的立场。每项操作的利率，现在将设定为欧元系统主要再融资业务，在各自TLTRO期间所应用的平均利率水平。对于符合条件的净贷款超过基准的银行，TLTRO III业务所适用的利率将较低，且可低至dep的平均利率。- {+ O( L- x8 D$ h; `2 o3 B7 l- ]8 {
2 c% |, F. d: S4 r }. C }欧洲央行还下调今明两年经济增速预期，将2019年增速预期从1.2%下调至1.1%，2020年增速预期从1.4%下调至1.2%，维持2021年GDP增速预期在1.4%不变。
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7 b/ k6 v; T' R9 s. g在此之前，很多分析师预计，欧洲央行将下调存款利率10个基点(目前为-0.4%)，甚至将进一步下调，并延长不加息的承诺，目前欧洲央行承诺在明年年中之前不加息。
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4 n; a* A* t2 y. B与此同时，一些人士还预计欧洲央行将恢复量化宽松，虽然近几周，数位欧洲央行官员表示反对这一举措。此外，外界预计，欧洲央行还将采取行动，减轻负利率对银行盈利能力的不利影响。从目前的情况来看，欧洲央行的动作基本符合预期。
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欧洲央行是在欧洲经济走势疲软，通胀率低下，英国脱欧和全球贸易争端风险加剧的背景之下，采取上述动作的。; l+ g# q( S" i+ ]# |2 L$ t
9 `! u3 D& G" E9 l0 A: \在欧洲央行降息之前，土耳其央行将基准回购利率下调至16.50%，降幅高达325BP。7月25日，土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点至19.75%，是2002年以来的最大降息幅度。
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; m$ D0 _: s$ ]. ]7 l$ x' ^全球资产闻风而动6 H9 G) @1 n" x5 A
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受欧洲央行大动作资刺激，此前平淡无奇的全球资产开始发力。代表欧洲经济脸面的德国DAX指数一度直线拉升。, o1 W$ q. c( R) p# [* q0 L0 d2 v
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欧盟核心国法国，其股市反应似乎更大。
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, i& s5 k5 B0 ~- s6 h) B: J% [$ g3 K黄金也一度迅速拉涨。这次可能并不是因为避险情绪，而是欧洲开闸放水之后，市场上的钱会越来越多，反应的是通胀预期。
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) r2 e* ]- Q A5 ]$ ]0 B- Z# J9 Y6 h欧洲主要国家的10年期国债收益率狂跌，显示在利率下调背景之下，利率债仍是最佳的投资选择之一。* i' _) x# u0 ~ k/ g$ B4 X# v2 S
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0 S# c) t# e; N% a5 k此外，由于欧元区重启量化宽松，导致欧元杀跌，美元指数一度狂飙。; B. a1 u8 N" ^
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美股三大股指小幅高开。! F6 n B& {$ p/ x+ A3 N
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美联储压力陡增2 k2 U0 }# O; N
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欧洲央行此时释放大招，解放了自己，压力却甩给了美联储。5 i% ]# G/ w9 g3 `. M
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此前，由于贸易局势升级，经济前景黯淡，2年期与10年期美国债收益率持续倒挂，3个月与10年期，3个月与30年期国债亦多次倒挂。美元却不断走强，而今欧元区降息之后，美元指数更是再度突破了99。在这种背景之下，美国总统特朗普不断对美联储开炮，要求降息。近日，他更是发推表示，美联储应该将利率降至0。+ ~. H4 R* O( z
4 n1 S8 h% \8 t5 g/ ?在欧央行宣布降息后，特朗普再次将“枪口”对准了美联储。特朗普发布推特称：“欧央行行动迅速，降息10个基点。欧洲央行尝试，并成功地令欧元兑非常强势的美元贬值，损害了美国的出口。美联储按兵不动、按兵不动、按兵不动。他们借钱能够得到报酬，而我们借钱还需要支付利息。”
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从目前的情况来看，今年9月再度降息的概率已经非常高了。据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点至1.75%-2%的概率为96.9%，维持利率在2%-2.25%不变的概率为3.1%；到10月降息25个基点至1.75%-2%的概率为42.8%，降息50个基点至1.50%-1.75%的概率为55.9%。# j) f: |; Z% U7 R
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北京时间9月7日美联储主席鲍威尔曾就经济展望和货币政策发表讲话。他表示，美国经贸政策不确定性正造成全球经济放缓、美国制造业和资本支出疲软等问题，重申美联储将“采取适当措施维持美国经济扩张”。他这一表态被市场解读为“鸽派”。然而，从他的表述来看，他将经济放缓的原因归结为经贸政策的不确定性。& V' ?) d5 y! s9 L# y. |
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那么，当贸易争端出现积极信号的时候，美联储又将如何应对呢？分析人士认为，从美国国债的走势来看，已经在反应美联储大幅降息的预期。在欧元区宣布放水之后，美国各期限国债收益率皆跟随欧元区国债大跌。而若美联储的降息未如期到来，美元指数的强势将会让美国的出口受损，资本市场也会因此出现较大动荡。特朗普此前也一直宣称，他最大的“敌人”就是美联储。2 n: U( [* B$ T+ Y
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