美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。9 M0 V/ {/ }* D3 \' v- N0 E, C
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Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
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但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。5 N& p* b; W2 g0 _. u: u
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（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
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, |9 J+ [& f/ }9 t& ^现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。" _1 H0 p3 c8 p9 x' y* L( V7 O
$ N1 V- U8 j: y# O4 z# B& g但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。
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这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。1 M" ^2 E5 g- n
8 J1 v, x+ ]$ ?正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
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而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。. [, B5 g7 R2 u6 M
! M; ?+ b' o3 E& G& IHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。; e- C& w/ |( m; `5 i
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美银美林警告：一切都像极了1998年！
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( V1 \( ?4 L) ~0 l* O此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：1 F5 Y1 y, F1 O9 Z
3 L+ ^: M) V A" y联储处于紧缩周期。
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8 c6 n! V5 V+ z+ ]; p4 o+ Q美国市场与其他地区分化。9 I8 E; e! c; B% ~) n, h5 Z* U
6 D4 U$ v- @* q ^8 |收益率曲线变平。5 X, S' ?1 q/ |6 q/ ^. H+ s2 C
$ U0 O/ o% Y: |, R新兴市场崩溃。# w- E& X# `1 h: f+ G7 g* ?! b, { \
: N3 q- m$ u! w k0 C$ o+ G: {杠杆量化策略表现不佳。/ n$ e+ s. W' h& |6 f0 N# c! p
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所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
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不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
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) f& |& p# Z) G. l1 l7 p如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。% Q/ P7 M/ T) u) U# ]$ c+ c+ N* g
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Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
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欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。& w$ H) {1 I8 H6 e! L- o! x: P' k
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Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。- N# Z2 f1 ]" q7 n8 Z$ H
! Y; H3 h1 O% a8 m覆巢之下，焉有完卵。' M0 j# B9 V% j
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