美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，一度使美元指数在2016年底上冲到103附近，今年以来确实在阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴基斯坦等不少新兴市场造成了资金流出效应。 9 Y, W6 [- a" b
% Q' t, A) o% e/ s 但这种“魔法”在一个地方正在失灵。
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: |2 N3 l7 L+ x3 c8 Y 美联储上月第七次加息，再度刺激美元从93.155一度大幅升值约2.6%，至95.531，人民币汇率也随之出现一定波动素，但外资不但没有如许多人担心的那样撤离中国，反而持续涌入。
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$ f$ V; ]+ f% o% _# x 正如此前中国甩开三大评级机构发行20亿美元主权债，结果广受追捧一样，市场总是用脚投票。 9 e; {1 q: C$ ~; s) S+ d4 L
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中国国债成为外资最青睐品种 . P+ A- [8 H2 f8 K, g
5 Q) j0 t& F% n+ h8 ^3 x9 Y 2016年向外资开放国债市场以来，中国已迅速成为全球第三大债券市场，外资银行的参与压低了中国10年期国债的收益率（一般收益率与债券信用成反比）。一些投资者认为，人民币贬值是一个买入机会，下跌会为未来的升值创造空间。
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4 Q9 q) ~4 ?+ a# b. Z1 |1 I 彭博社网站7月10日在头条位置刊出相关报道。- C5 Q4 W3 N, }2 M. t8 g
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) ^: j1 s2 |1 Y- T! _% W9 Q “人民币下跌确实是一个问题，但只要不是严重的下滑趋势，那就不是我们投资于人民币债券的主要考虑因素，”施罗德投资集团固定收益主管马努·乔治（Manu George）说道。许多其他市场投资者也持同样观点。 0 u* E. g! P( {7 n( l; n: F
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今年6月，人民币兑美元出现了自1994年以来的最大单月跌幅，但海外投资者对中国国内债券的买入达到两年来的新高。这一反差表明，中国规模达12万亿美元的全球第三大债券市场（第一、第二分别是美国和日本）对外国投资者非常有吸引力。
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& J. n8 i: X# I6 j, L' c 《证券时报》7月5日在报道中给出了更详细的数据。
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( M- a" o- X% \3 h 据中央国债登记结算有限责任公司（中债登）最新数据，6月份境外机构在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元。在继续刷新历史纪录的同时，单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高。这已经是境外机构连续第16个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长61%。 + o6 Y( r. l4 s7 c
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其中，国债继续成为外资最青睐的品种。Wind数据显示，6月份境外机构增持国债高达793.58亿元，占新增总量的90%。从外资当前人民币债券仓位来看，中国国债仍是绝对主力，持有量达9152.57亿元。 $ l/ G* Q* [9 y
9 W5 j# q) i; M" B6 e; Z2 i: w 彭博社称，持续流入的外资对稳定中国借贷成本也很重要。因为今年以来，海外投资者以取代中国国内的银行，成为政府债券市场的最重要的边际参与者（marginal player），他们的购买帮助中国压低10年期国债的收益率（目前在3.560%），而亚洲和其他新兴市场国家正变得不稳定。 4 Q r4 s+ B' s3 q& J% w7 O
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与此同时，美国10年期国债收益率（目前在2.866%）正在上涨，今年曾一度突破3%。 ' `2 [$ Q0 _6 a* r; a( ?6 h
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美国全国广播公司（CNBC）7月6日报道，美国普鲁里米投资管理公司（Plurimi investment Managers）首席投资官帕特里克（Patrick Armstrong）在该频道的一档财经节目（Squawk Box Europe）中表示，“我认为，到年底我们的（10年期国债）收益率将超过3.5%……如果一定要说得更精确，我认为会是3.75%。”
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人民币贬值？其实对一篮子货币升值 7 w# e# F c6 J# n2 e1 O# n
, Y: A5 m& B8 |9 g5 r 最近人民币相对于美元有所贬值，美元兑人民币中间价和即期价都从4月6.2的较高位贬值到近期6.6左右的水平。近期贬值速度似乎在加快，这引起了市场的一些担忧。
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# A& p! \( V+ Y/ M 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智7月10日为网易研究局（微信公号：wyyjj163）分析，近期人民币贬值首要因素是美元指数走强，但实际上真实的人民币有效汇率其实并未明显走低。 5 o: y: B8 ~5 T' ~ t
. ^" N8 G, B z# n, ] 美元6月14日加息以来的本轮拉升，是在几乎所有非美元货币兑美元贬值的背景下出现的，不但阿根廷、土耳其、俄罗斯等一些新兴市场国家货币出现大幅贬值、资本外流加速等现象，欧元区和日本央行的货币政策也与美国拉开差距。 7 u3 _9 c. A/ j% S* W5 E2 R% w
7 C' ^1 \. X3 h; ~) {* T 从人民币对一篮子货币实际有效汇率指数来看，2017年末为121.57，年初以来逐渐上涨到127.26，实则是升值的。 % A, V3 n) @' i: m! n. c
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4 S0 P# z7 m7 d9 i. Q8 L2 H' A( A* ^ 自2015年美联储启动本轮加息周期以来，至今已第七次加息，但美元指数并未如愿持续走高，在2016年底冲高到103以后，反而持续下跌。
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0 h" a" [) V, Q7 R3 ^( Y0 ^ 从美元指数走势图可以看到，今年6月14日，美联储第七次加息，当日美元大涨，随后两度冲高到95.5附近，但很快又回落到了94一线。 3 d0 O1 V2 ]4 J
# T) N5 o, q% A 美联储对市场的操纵，似乎也不再那么随心所欲。 4 [6 w- f- l9 T" Q
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彭博社总结道，市场这次并没有像2015年人民币突然剧贬时那样惊慌失措，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）新兴市场债券首席投资官皮埃尔（Pierre-Yves Bareau）表示，“允许人民币贬值是一项定向宽松政策的一部分，我们不认为这与2015年的贬值有相似之处。”
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% b# Y5 n2 ~/ y6 g" e 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）中国策略师纪天河（Ji Tianhe，音译）甚至预计，“一些投资者会认为人民币贬值是一个买入机会，因为下跌会为未来的升值创造空间。”
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