1.灾难来临之前从来不打招呼
5 r9 P0 k: U# @) @1 h( P4 i! r* b( g: r7 x4 @: k5 l7 X
# C; K2 g0 ?% D. N1 t% I笔者在量化研究过去90年的美元周期之后，有一个重大的发现，那就是我们正在一步步走向美元周期最凶险的一段旅程---死亡行军。是的，现在美元跌得很惨，但这其实是它举起屠刀的一个假动作。屠刀落处，牛头落地。最可怕的是那个时候你可能还贪婪的骑在牛头上。经济学大师埃尔文·费雪是在1923年提出金融周期本质上是美元之舞的，然后他自己并没有看到1929--1933年的美股超级大熊市，他在1929年10月29日美股崩盘当天还贪婪的骑在牛头上。
8 q% P' C7 Q8 ]8 r$ Y3 S( q, |' [
/ P( q2 x% J7 W
" s' d; N; ]7 `6 Z% J6 d1 e2 j, r6 H, p
货币经济学奠基人埃尔文·费雪，著名的费雪方程式由其提出. I+ C+ ?$ e2 ]2 p) V/ b
" j3 H/ l# e! A) g2 o3 F4 i9 m( B& A. M$ c D
在美股崩盘之前费雪一直疯狂唱多，他的美股总财富在巅峰时高达1000万美元，相当于现在的1.4亿美元。1929年10月29日（这一天被视为大萧条时期开启的标志性事件，由于正值星期二，所以那一天被成为“黑色星期二”），纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的漩涡中。股指从之前的363最高点骤然下跌了平均40个百分点，成千上万的美国人眼睁睁地看着他们一生的积蓄在眼前烟消云散，这其中也包括费雪。这是美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，其影响波及西方国家乃至整个世界。此后，美国和全世界进入了长达10年的经济大萧条时期。昨天的悲剧今天或将重演。
4 l$ Z) m4 p; X p! L3 U* J. a1 ^- f2 k/ d: y: _( ^, D; K
* Q- J) s9 W$ r9 C% o& V' I2.金融危机是美元的死亡之舞1 w6 W; ]( f, U8 Z. W5 E& B
' G3 B1 c9 V& i5 C, F$ t
, k" x, R, ~- F5 h7 ]9 G* s经济学大师们大多是理论的高手，但是在趋势预测这个实操上来看，大部分是不及格的。费雪就是一个典型的例子。由于他名气极大，所以他在美股超级大熊市里的倾家荡产亦广为人知，沦为后世的笑柄。费雪自己也说过：“Hitherto the effort to explain and forecast the "Business Cycle" has been chiefly empirical.”翻译成中文就是：“迄今为止，解释和预测经济周期主要都是实证主义的。”说的直白点就是“靠瞎猜”。
, m5 H9 C( _5 x2 p
( A7 V% `' O! L( L+ a6 e0 y2 k
道琼斯指数 时间单位：1901年--1939年 数据来源：彭博金融终端 g) n3 Q$ k8 C7 a. y7 k+ `
5 S2 `7 F- ~, m% q7 P
3 b# O/ o/ E. O+ i, A% g9 M% E在1921--1929年的美股超级牛市里，道指翻了577%，美国宏观经济本身也像今天一样牛气冲天,1929年GDP增速高居7.39%，整个美国的动物精神(animal spirits)直冲天际，几乎没有人，包括像费雪这样的经济学大师看到超级股灾和大萧条的到来。, r+ g! i4 d9 b8 v
7 w* N5 M4 r& b6 \# ?- m# }$ e6 Q/ K) D R
e, |0 b L: m$ w q3 l
4 S* `+ c# r' i, ~1 P. e* a但费雪提出的美元之舞却深合我意，这与我在量化分析中观察到的周期趋势是一致的。经济周期从本质上来讲是货币周期。过去90年世界货币周期本质上是美元周期。所以经济周期从本质上来讲是美元周期。
1 U# h: i! [' q% a
$ R( L0 y) K0 t8 o4 I
! o1 ^+ m/ \% t9 X7 V美元之舞里最美的一段就是死亡行军。而如下面的数据图所示，根据马可夫转换模型划分，自1970年美元指数诞生之初以来，一共有三轮美元指数牛市周期：第一轮，1979--1985；第二轮，1996-2001；第三轮，2012--至今。
# o3 L( n3 ^* L
0 M9 ], y4 v% F6 G& w: a0 Z% @0 r, H! Z
第一轮美元牛市周期期间，拉美国家爆发了持续数年的债务危机，金融危机，货币危机，例如墨西哥从1982到1987年其货币比索每年贬值超过25%，拉美化全面开始；谈到失去的十年，大家首先想到的是日本，其实拉美洲失去的十年甚至在日本失去的十年开始之前就几乎结束了，却少有人知：1970年代拉美洲GDP年均增长6%，而整个1980年代其GDP年均增速骤降至1.5%左右；1988年其GDP增速更小于1%，人均GDP负增长1.5%，倒退回1970年代的水平。拉美洲花了20年依然没有完全恢复过来。
: e! q' H$ _8 @) s3 ~8 D% }2 u/ B+ q8 x# ^! R: \# e
! X3 g+ W% E w$ b& C' |: k. r第二轮美元牛市周期期间，先有俄罗斯债务危机，亚洲金融风暴，最后以著名的互联网泡沫破灭收场；) H4 R0 f/ Q/ J7 \+ F8 ?
4 ?/ `* ?8 G7 p$ a T* y6 E9 D. n+ U) [: p! W
上面这些大的金融灾难都有美元指数死亡行军的影子。受到重击的这些国家最少都花了10年才勉强恢复过来。
{& ~) x/ Z" c' x4 ?
5 O$ Z. d$ K* f+ v% ]
* ^7 g4 K; K# E% y1 ?* }第三轮美元牛市周期期间，到目前为止，岁月静好。但我已经看到，这一轮美元牛市周期还有最后一个月线级别的主升浪没有释放出来，而这个主升浪就是死亡行军。为什么叫死亡行军？这是因为在此期间，主要的大类资产（股市，债市，房市，新兴市场货币，黑色系等等）会鬼哭狼嚎似的进入月线级别甚至是年线级别的主跌浪，很多投资者来不及逃顶，会被雪崩掩埋。
6 P' p8 s; {7 a
. }, O8 e# H; |. y |
