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[金融] 人民币“脱钩”美元成为新国际货币体系的开始

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小海鸟 发表于 2017-3-29 04:00:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
一眼看去,似乎人民币随着美元波动,依然依附于美元。但是细想一下,当美元指数上升时,美元升值,此时人民币对美元中间价上升,意味着人民币对美元贬值。因此,美元升值带来的对人民币币值的影响就被抵消掉了。所以,人民币对一篮子货币的估值会保持基本稳定。这恰恰说明,人民币与美元“脱钩”了。9 x3 b# T7 v1 T: w" k

* `3 @! m- |" E2 v% d& `图2支持上面这个结论。自2016年7月以来,衡量人民币对一篮子货币估值的人民币汇率指数(CFETS指数)停止下跌,进入平稳运行。不管是用CFETS自己的货币篮子,还是用国际清算银行(BIS)或国际基金组织特别提款权(SDR)的货币篮子,人民币汇率都已经进入稳态波动的状态,不受美元汇率的控制。2016年7月之前人民币汇率的下跌,是因为2015年“8·11”汇改以来,人民币对美元迅速贬值,从6.1左右贬值到6.65左右。这一贬值,是对2014年年中以来美元大幅升值、人民币盯住美元而被动升值的调整。$ n& _/ F5 D1 L3 n' v, X

2 Z+ a5 q1 ~, g7 Y) W4 p! ]$ Q从2016年7月开始,人民币汇率基本独立于美元,与美元“脱钩”了。; h# @8 h$ e0 j- \1 G$ M

2 u) s) V8 d5 V1 l; R* F- u7 ^在此之前,人民币是盯住美元,或者“爬行盯住”美元的。这一“脱钩”的重要性,在市场上没有得到足够重视。全球第二大经济体货币与第一大经济体货币脱钩,意味着一个新的国际货币体系的开端。值得仔细推敲。
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2 e5 j+ X, r* a简单回顾一下人民币汇率改革的历史,你会知道这一“脱钩”经历了漫长的过程。/ Z3 P1 X8 m! u: {0 f+ c

  a: V: k' O0 S" e改革开放以来的漫长30多年里,人民币实际上一直是盯住美元的。比如说,从1994年到2005年,人民币对美元一直在8.28左右,画在图上是一条水平的直线。2005年的“7·21”汇改,人民币开始渐进升值,但其实还是盯住美元的,准确说是“爬行盯住”。到了2008年10月,全球金融危机爆发后,人民币对美元停止升值,重新盯住在6.83左右的水平上,直到2010年6月19日重启升值,回到“爬行盯住”的状态。从1994年启动汇率改革,到2016年7月人民币“脱钩”美元,经历了漫长的22年。" e& q, S  K  Y8 b1 @5 H

% w5 ^7 n6 ?1 N$ q人民币与美元脱钩意味着什么?5 j: N2 |  f" V7 e* ?6 G
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人民币与美元脱钩意味着什么?今天的人们可能还不知道,这可能是新世纪以来全球最重要的经济事件之一,其长期的深远影响还有待逐步显现。至少有三点影响,值得讨论。
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4 h0 P) ^( _& e- i& Q第一条,从国际货币体系演化的角度说,这意味着二次世界大战以来的美元体系开始解体,新的货币时代开始到来。二次大战结束时确立的布雷顿森林体系,以黄金和美元为基石,是战后70多年来国际货币体系的基础。1971年“尼克松冲击”后,美元脱离黄金,但是美元的基础地位已经确立,并在此后的近半个世纪里一直充当国际货币体系的“锚货币”。; G( ?& E# U+ b) f; `" w  \

6 X7 y) `! w) H; w. i; v7 A  d5 L美元的地位不是没有受到过挑战。日元、欧元曾经想改写国际货币体系的格局,但由于多种原因,一直没有获得实质性的成功。不成功的原因很多,笔者以为人民币盯住美元功不可没。人民币盯住美元,实际上是增强了美元的实力。此时美元的币值基础,不是美国一国的经济总量,而是中美两国的经济总量。
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试想,世界上最大的发达国家,和世界上最大的发展中经济体,共同支撑的货币,哪个国家挑战得了?到了2009年,中国经济总量超过日本,成为仅次于美元的全球第二大经济体,此时美元是全球最大和全球第二大经济体共同支撑,哪个货币挑战得了?到了2014年,也就是2015年“8·11”汇改的前夜,中美两国经济总量达到27.9万亿美元,占全球GDP(78.1万亿美元)的36%,超过三分之一。这样看来,美国发生了金融危机以后,美元依然坚挺,就不难理解了。
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值得一提的是欧元,这是当今仅次于美元的货币。可是,和美元相比,欧元弱点太多了:其一,欧元区的GDP总量和中国差不多,只有美国的一半多一点。其二,欧元区的经济增速比美国显著低,大约低了一个百分点。其三,欧元区内部有太多问题,比如欧元的财政边界和货币边界的不统一是个核心的问题。这个问题不解决,欧元的前途堪忧。其四,欧元没有人民币的支持,因为人民币盯住美元,不盯住欧元。
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刚才的最后一条特别重要,打个比方也许更清楚一点。世界上三个主要货币——美元、欧元、人民币,对应世界上三大经济体,美国是老大,欧元区和中国分别是老二和老三,老二和老三的体量差不多,目前都是老大体量的一半多一点。前些年,老三一边倒地支持老大,而且是毫无保留、毫无条件,老大的地位当然稳固。可是现在老三不支持老大了,老二和老三的体量加起来已经超过老大了,结果会怎样?老大的地位,看起来就没那么稳固了。& p2 y* y) L* z2 t9 c! a/ {; }

9 p4 C" K3 {& H, q% \换句话说,过去20年左右的时间里,美元稳固的、统治性的地位,既是历史形成的,也是人民币暗中支持给予的。没有全球最大发展中经济体的支持,美元的地位或者没有那么稳固。以前中国体量小,人民币盯住美元有一定道理。现在体量这么大了,增加汇率弹性是必然的选择。
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回头看,对于人民币的国际化,人民币加入SDR,欧洲国家似乎是欢迎的。比如说,人民币在SDR中的权重,主要是欧元和英镑让渡的。图3显示,2016年10月1日人民币加入SDR货币篮子之前,欧元和英镑的权重分别为37.4%和11.3%。人民币加入后,二者的权重分别降为30.9%和8.1%,分别下降6.5和3.2个百分点,二者共下降9.7个百分点,占人民币权重(10.9个百分点)的89%。而SDR原来的另外两大货币——美元和日元,其权重则分别只下调0.2和1.1个百分点。背后的博弈和调整可能很复杂,细节不得而知,但人民币的权重主要来自欧元和英镑,却是写在纸上的。( g& P1 F. n5 m* N4 J
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- P  N8 }$ q2 [  m未来的国际货币体系如何演化?& e( g+ Z, o4 S- X# R: L9 t6 q0 {

6 Y. i; z& a% Z1 p( X预知未来是困难的事情,毕竟谁也没有预知未来的水晶球,经济学家的预测记录则更加令人汗颜,看起来,美元的统治性地位已经开始动摇,人民币的相对地位已经开始上升。从这个角度看,人民币汇率制度改革,尽管有很多不尽如人意之处,到目前为止,却是在正确的方向上的。( K+ j8 k: ^$ W, {  b/ g* F
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第二条,从企业的角度看,要适应波动的汇率。中国是个高度开放的经济体,进出口总额全球第一,贸易依存度非常高,这几年由于经济体量的快速上升,贸易依存度有所下降,但依然很高,大概在35%~40%区间内。这意味着,中国的很多企业都直接间接从事外向型业务,受汇率影响很大。& U$ J& ?! ?6 V8 L2 N+ s. G
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在固定汇率下,企业不用担心汇率问题。把美元当作假想的本币,需要的时候换成人民币就行了。爬行盯住的情况也并不复杂,无非是对“爬行”的规律有个了解,调整行为即可,有条件的企业还可以套利。现在,人民币脱钩美元了,“有管理的浮动汇率制度”有了实质性的意义。现在企业只盯住美元不行了,需要加深对汇率体系的理解。实质意义上的有管理的浮动汇率,对所有的企业提出了新的挑战。
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第三条,从家户财富管理的角度看,也要尽快适应波动的汇率。家户也有很多出国旅游、留学、购物、投资的需求,对人民币汇率的波动要有所了解,逐步适应。比如,如果急着用美元,或者预期有美元的花销,不妨囤一点,应对短期的汇率波动。如果单纯从投机角度,就要理解汇率上下波动的规律了,需要稍微专业、全面一点的理解。
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小小云 发表于 2017-4-7 10:35:47 | 显示全部楼层
值得参考....
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