最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。5 j0 j0 _) |8 f' F3 i6 b1 w# C- O
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几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。; S/ k4 ~/ N6 k) _8 d/ _* Y. L4 _
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例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。! F1 K, [+ s2 V" B- x9 F8 C% C
* D2 A# u1 o3 P) e* t& N即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。9 Y. [5 O H* f4 s/ N, {8 N' ]) c! G
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“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。9 d7 r1 ~: g1 Q# x# v3 L5 J
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换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。% \7 ]- p8 B3 R3 A
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这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。, F, n G1 b+ k
1 f8 G Q0 V) c两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。
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让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。# k$ {" @ g. {) K
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更让人心慌的是它的膨胀速度：! A0 {9 N! ?, r- x- J5 b7 [) u8 D6 y
2 ^5 p8 j- W9 o2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！
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1 P$ Y" ~/ q! j5 h$ [ M这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？$ e$ U6 R; C1 x3 ^; m
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