随着几个月来中国股市重挫、人民币汇率贬值、经济增速放缓等因素，各国政府、各大投资银行及各大国外财经媒体，均直指中国股市、汇市下跌，拖累全球股市，中国经济放缓，拖累全球经济。8 S; c. O8 l0 y/ Y z. x. u, z
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日本野村综合研究所的首席经济学家辜朝明(RICHARD KOO)指出，近来全球金融市场与全球经济所出现的问题，可能不是上述这些短期因素所造成，而是美、日、英等国的QE政策，长期并未正确的将资金引导入实体经济所造成。
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1 N! F1 v0 N) M# H2 ~ 中国非主因，QE泡沫化: E2 p, i! \ Z: b6 r2 E2 j
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& k7 |) C* _4 w0 K! ` W4 Y 辜朝明表示，QE所释放出的大量流动性，并未被引导进实体经济之中，反而助长了金融资产的泡沫。而在去年美联储结束QE之际，这也意味着全球金融市场将迎来一场“再平衡”。
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7 M* u# l# Z4 L9 f0 q$ s( J( |, c 辜朝明表示，中国金融体系并不是这么的开放，不足以影响到全球金融市场，所以中国并非先前全球市场波动率变大的主因。" T5 z' v4 V) J { j, R
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+ c0 x; `" s/ V1 b" N/ l( g9 U 辜朝明认为，QE规模如此庞大，但民间企业贷款和M2供给量却没有提升，资金全流向了金融资产。. _. _ F* V- D7 A
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- r/ Y, p$ z' r) D9 U; o' j 由于国债收益率长期被压低，资金只好进入高收益、高风险的资产，民间部门贷款成长力道不足，很明显的大部分资金并没有进入到实体经济之中。
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辜朝明表示，美、日国等国在实施QE时股市飙涨、货币贬值，都与全球实体经济情况脱钩。1 ~8 `+ p, c7 _4 t0 G. P; b7 Y
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现在美国QE结束，就是在向市场宣告“调整的时候已到”，这是美联储要迈入货币政策常态化不可避免的现象，不过这一切还需要一个引线来助燃，而中国刚好就被抓来当了导火线。
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辜朝明在报告中称：“目前市场出现的现象，只是QE陷阱的刚开始而已。”5 c% ~3 N) }8 {' G5 l
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早在2013年时，辜朝明就即提出美国恐将陷入“QE陷阱”之中。8 y) l: P% ?3 K6 h4 G; \
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) W5 m9 @; d" Y- e: L; d: i( z/ J 辜朝明在今年3月份接受《CNBC》专访时又再次重申过，在QE的刺激之下，英、美、欧、日等国民间企业支出并无显着提升，因为实体经济的资产负债表仍在收缩，显然企业现在关注的是如何减少债务，而不是扩大投资，QE陷阱即产生。, Y2 U1 z' p7 |) w% Q, `
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6 Y7 d" f9 p; X3 c3 z$ b8 q) ?& L- A 辜朝明的“QE陷阱”理论：
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由图中可以看到，实施QE的国家(红线)与不实施QE的国家(蓝线)相比，QE国的长期利率(X轴)在初期时下降幅度极大，这代表着QE国的经济将提早复苏。' e+ A* Z* L7 v1 `
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! x$ Z! `) C7 w m" }5 j: i+ g 但是随着时间推移(Y轴)，经济复苏情况加温，长期利率将会开始急剧走高，因为债券市场投资者害怕央行会抛售长期国债，来收紧市场浮滥的资金。% t8 i5 L( ]! K/ m6 K! a7 S
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而在长期利率上升的过程里，车市与房市等对利率非常敏感的产业，需求将开始放缓，进而导致经济增长放缓，逼使央行必须再次进行宽松的货币政策，然后经济将再次复苏。% B K8 ?5 X: u' P% J0 j# x4 Y( k$ o
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随着市场无时不刻都在关注央行是否有可能退出QE，长期利率也随之起起伏伏，QE国经济就陷入了“QE陷阱”之中。
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反观不实施QE的国家长期利率走势则较为平滑，也将比QE国较慢出现经济复苏。但这些国家并不需要担心央行必须从市场中收紧资金，因此当经济开始复苏，长期利率走势开始平稳后，市场紧张情绪即会消散，投资人信心也将开始增加。. j% Q1 {5 p$ @7 K# b
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( ^5 U& m( K3 g7 E8 d 可以看到，当经济开始出现好转时，未QE国将比QE国的利率还来的低，这也代表了未QE国经济复苏的速度将会后来居上。/ c- K' \8 L- d7 N
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