文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82. K" b4 v& N! U. `1 w4 m% l
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央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。) [5 w" \, E& M
4 w9 q& Y( S1 z# r6 x如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。
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( v) A2 }6 ~8 m- t9 d根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
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. u2 Q7 B3 E+ c, R. K华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。
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( Q% l6 s. m& o' l$ K2 d这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。
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, s# r) A: a0 q- w* r. _+ y; @& b* r# v正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”7 t- N" s6 B( a6 L t D
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德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。5 V x% I9 s! N' E, k* _; E$ v; S
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那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。7 E7 }" ?- A/ h* L% j2 w
( x# J- i% s1 v- n w德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。
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8 v: f5 f% D: p' S* E' t& E* c2 j加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。
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" v. G3 H% S) Z" ?; c$ c; A+ h考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始
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