英媒：救市无效 北京决策者真正*注登场

央行"双降"难挡A股五连阴，沪指再跌1.2%。中国政府试图阻止股市泡沫破裂，引导人民币贬值，表明担心中国经济。中国的选项包括货币贬值、超低利率，甚至还有量化宽松，这些选项可能会造成更大的动荡。
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　　综合媒体8月27日报道，A股26日尾盘再跳水，降准要等到9月6日才生效，中国人民银行（央行）丝毫未放松对流动性的管理：在8月26日这一非公开市场操作日，央行动用非常规手段，投放1,400亿元。一些分析认为，在中国股市的带领下，全球股市确实已开始了调整。从6月顶点至8月25日，上证综指下跌了43%。不过中国股市较2014年初仍高出50%。10年内第二次中国股市泡沫内爆似乎仍未结束。
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　　英国《金融时报》指出，中国股市并不正常，甚至比大多数股市更像*场，每个玩家都希望找到一个“更大的傻瓜”，在最后一刻之前把价格过高的筹码传递到他们手上。这样的市场注定会暴涨暴跌。但这种变幻莫测的行情，应该反映不了中国的宏观经济状况。

; A) m8 l2 V7 j5 l　　然而，由于两个相互关联的原因，中国股市行情有了更重要的含义。第一个原因是，中国当局决定押上巨大的资源、甚至是政治权威，试图阻止股市泡沫破裂（这一努力没有成功）。其他方面还有8月11日的人民币贬值。就本身而言，不算重大事件，迄今人民币兑美元汇率累计跌幅仅为2.8%。但人民币贬值有重要的含义。中国当局想要大幅降息的空间，如同8月25日降息那样，再次突出显示对经济健康状况的担心。另一个可能的含义是，中国当局开始准备容忍资本外流。如果是这样，美国将会自食其果。华盛顿方面一直敦促中国放开资本项目管制。那么，美国或许不得不忍受破坏稳定的短期后果：人民币贬值。

! u4 G* _# E" v# D% p7 ~1 I　　问题在于，中国当局是否有能力、并且愿意实现经济从投资驱动转型为消费主导，同时维持总需求。如果能办到，中国经济还将保持6%至7%的增长率。否则，就可能发生经济和政治动荡。中国经济已然放缓，“新常态”的说法承认了这一现实。

" |2 i8 F7 Z! d3 B1 G, E　　这种对总需求不足的担忧由来已久。自从西方金融危机以来，就成了一个非常令人担心的问题，因为危机摧毁了对于中国出口的需求。正因如此，中国自己推动了一次信贷助长的投资繁荣。潜在产出增长率下降的同时，投资占GDP的比例却在显著地（并令人担忧地）升高。长期来看，这两种状况的组合是不可持续的。
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　　现在，这给中国当局留下了三个巨大的经济难题。第一个是清理过去金融过度行为的遗产，同时避免发生金融危机。第二个是重塑经济，使增长更依赖私人与公共部门的消费，减轻对超高水平投资的依赖。第三个是在实现以上所有目标的同时维持总需求的强劲增长。
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　　近期动态表明，中国当局尚未找到解决这三个难题的办法。更糟糕的是，在过去七年里所尝试的权宜之计甚至已使困境变得更麻烦。或许“市场先生”（Mr Market）已预感到，中国的处境将是多么的艰难，而中国可能会采取的一些选项实际上会造成多么大的动荡。中国的选项包括货币贬值、超低利率，甚至还有量化宽松。如果真是如此，当前市场动荡或许并不显得愚蠢。全球储蓄过剩可能变得更严重。那会让所有人都受到影响
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