中国“消失的”黄金储备大猜想:黄金都藏哪了

上周五中国官方公布的消息称，中国的黄金持有量仅仅增加了600吨。而这也是中国官方自2009年4月以来首次公布黄金持有量。很多人跳出来猜测这一数字：中国央行的战略意图究竟是什么，甚至连彭博社对中国黄金持有量的保守估计都是这一数字的三倍，达到3510吨。

& S" V3 p  x3 G2 b& @! J+ R美国金融博客Zerohedge文章总结，海外人士对中国央行的真正想法还展开了很多其他的猜想。大致有四类猜测：

+ e" U, H5 N: z- Q4 s第一种猜测是央行意在安抚国内股民。中国央行真正的理由可能是为了提振本国股市。

' V) q' S2 ]) I: l: ]& E$ B第二种猜想是中国黄金储备数据的构成导致官方数据与预期出现较大偏差。

第三种猜测是中国央行在照顾国际市场情绪。国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)联席主席David Marsh认为，如果对外披露的数据在2000吨至3000吨之间，那么中国将面临引发全球黄金市场动荡的风险。这在比较微妙的时期，可能会被视为一种对美元不友好的举动。

* P5 T* _2 W. S9 B0 U5 }( Z0 P第四种猜测是为日后更多购买造势，为人民币纳入SDR增加更多的筹码。

也许答案很简单：尽管许多人认为，中国披露自己最新黄金持有量的唯一原因就是为了进一步确保人民币能够加入国际货币基金组织的特别提款权，但中国央行向全球透露自己黄金储备量的目的是为了撑起股市。

不可能？

回想一下，路透社曾经在7月3日的一段报道。当时中国股市当日下跌7%，指数期货跌停，一半的中国股票停牌，以下是当时的报道：

上证综指在早盘下跌了超过7%，并在收盘时下跌了3.3%，至3785.6点，此后迎来了近10%的一周跌幅。华融证券的策略师付学军说：“这就是一场股市灾难，如果不是，还能是什么？”

9 j! B: ~8 b, p1 i7 Q3 t4 S他说：“政府必须救市，而且不能只说空话而必须用真金白银来救。”他还表示，一场全面的市场崩溃将会危及银行体系，打击消费。

也许，央行所做的一切就是接受了付学军的建议，并且中国央行之所以会透露真正的黄金持有量就是为了恢复外界对自己资产负债表的信心，并且借此稳定股市。
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, l2 O  G- w. U+ c9 r顺便说一句，这正是上周五中国央行公布这一令人吃惊的消息时我们所报道的。回想一下，中国外汇管理局为这一消息所做的官方解释：
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& `: Y5 Q8 h7 q$ b* |黄金作为一种特殊的资产，具有多重的金融和大宗商品属性，并和其他资产一起帮助调节和优化国际储备资产组合的整体风险收益特征。从长远及战略的角度来看，如果必要的话，得对国际储备资产组合的配置，安全性及流动性进行动态调整，并为国际储备资产增值。
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) h4 M( @' \0 u) N, K  ?( n正如我们进一步指出的，中国要等到自己的股市大跌之后才展示出“系统性稳定”的火箭筒：黄金。因为在对自己激增的黄金持有量的揭示中，央行是希望最终能通过提供这个缺失的最后一环来提振投资者的情绪，并让人们再次开始购买股票。”

经过了这么多年，中国的黄金持有量现在终于公布了。而且，今天更新的数据显示了中国黄金持有量数字明确有着一个特定的政策目标——为了提振信心。因此我们期待中国央行会开始逐月公布增持的黄金持有量数据（尤其是股市下跌的那几个月），这将使我们能更确切地了解到中国真正的黄金持有量。
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+ `3 P3 c- x2 `+ c+ d$ C7 u+ n5 Y因此，也许它只是揭示了央行的黄金持有量多于预期的一个简单案例，在实行了一系列前所未见的“暴跌保护”措施，并鲜有成功（至少在调查恶意卖家的决定公布之前是这样）之后，被简单地用来保留更多的信心。

然后，英国《每日电讯报》安布罗斯·埃文斯- 普里查德给出了另一个可能的解释。他在今天晚些时候援引了夏普斯·皮克斯利公司的分析师罗斯·诺曼的话说：“中国公布的黄金持有量远低于其真正持有量的估值。我们认为中国真正的黄金持有量至少是公布数据的两倍，甚至可能达到4000吨，夏普斯·皮克斯利公司公司表示，在黄金市场中，由于经济力量转移到东方而正在发生的一个‘巨大变化’在一段时间内推动了黄金价格的上涨。”
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; e( Y9 H* J: j' K中国官方机构在国内开采的黄金会被转移到中国财政部，这是正常商业渠道之外的活动。中国政府还会向一些国内生产商购买黄金。这是一种内部交易，并且没有必要记录在外汇储备中。

后来《每日电讯报》援引英国货币金融机构官方论坛(OMFIF)联合主席戴维·马什(David Marsh)的话称：“如果中国公布了2000或3000公吨的黄金储备，这样会引发世界黄金市场震荡的风险。这也许会被认为是在“微妙的时刻”所作出的不利于美元的一次不友好的举动。
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; m1 d  M, d$ g( L- U3 q8 H单纯从逻辑角度而言，中国央行只公布一小部分黄金储备数量，显然不合情理，（无论此举旨在稳定股市，还是想要增加其加入特别提款权的机会），中国央行应该公布全部黄金储备，尤其是当它想要购入更多的时候：如果它并没有增持某项资产，那么以更低的价格购入更多的资产则是轻而易举的事。

那么，接下来的问题就是，如果中国的确拥有更多的黄金储备，如果中国央行无论因为什么理由都可以每月公布一次黄金储备数量（尤其是当我们知道6月份中国央行并没有购入600多吨的黄金），那么这些黄金储备都“藏”在哪里，或者更确切的说：在过去5年内中国为数众多的黄金，（无论是在国内开采的还是从海外进口的）都去了哪里？
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在Smaulgld博文中刘易斯·卡马拉斯诺在“中国消失的黄金”一文中给出了答案：

; a  X- V" H* d4 t# \/ m" p6 W中国央行更新了其黄金储备

, Q) w+ p& C5 P3 ?! f; V$ e( H自2009年公布黄金储备后，中国的黄金储备从1054吨上涨至1658吨，上涨了604吨。

0 Y- L2 l: H, z% w6 H' ]众多黄金分析人士问道：“这就是所有的了吗？”

; ^7 y9 I/ g1 [3 q7 w; C+ B自2009年以来，内地开采黄金数量达2000吨，通过香港出口的黄金数量达3300吨。
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  O4 p8 k+ D! ]" S这些黄金都去了哪里？
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中国消失的黄金

2015年7月17日，中国央行公布了最新黄金储备，上次公布是在2009年。中国央行称，黄金储备增加了604吨，从原有储备量1054吨上涨至1658吨。
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中国央行的这项声明被广泛认为是中国申请加入IMF特备提款权（SDR）的一项重要前提。

中国公布的黄金储备数量为数不少，但众多黄金观察人士认为，中国真正持有的数量远多于这个数字。
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9 D% y+ b; z' x3 S0 Z) [  P1658吨黄金——足够申请特别提款权了吗？

4 ?! ?3 C& l6 \2 y6 v% f6 R9 \" t" ?加入特别提款权并不需要有大量的黄金储备。英国拥有特别提款权，但该国的黄金储备数量只有310吨。
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我们曾经认为，中国最初的目标并非加入特别提款权，而是要建立一个可行的国际金融体系，与国际货币基金组织相杭衡。

8 \3 S: \# b# v9 o! ^' ^) x. s/ x我们认为，中国在其央行中有一部分黄金储备，其他的黄金在国内的其他地方。
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8 r/ T2 \+ H) g: ?2 y+ x* K中国央行最新公布的黄金储备数量是英国黄金储备数量的5倍之多，这足以展示中国的经济实力，以加入特别提款权。中国央行并不需要公布所有的黄金储备来加入特别提款权，也并不需要在这时候抢了她最大的贸易伙伴国美国的风头（美国的黄金储备达8135吨）。
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中国最新公布的黄金储备数量使其成为了世界上黄金储备数量的第五大国。

中国是如何报道其最新的黄金储备数量

& Z1 _0 J6 ^; \+ A中国央行公布新增加了600多吨的黄金储备成为了2015年6月份有关增持黄金储备的重要新闻。
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中国央行不像俄罗斯一样每月公布其新增的黄金储备数量，而是选择了将其自2009年以来增加的所有黄金储备在一个月内都公布了出来。

/ Y! Z: _. W8 P( s, V据悉，中国人民银行6月份在其储备中添加了194.3000万盎司的黄金(约合600吨)
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中国有多少黄金？
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新增添的黄金似乎和中国黄金产量和黄金进口量的公开报告不符。
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8 p6 r  ]( N( _- n% X中国金矿生产

% p; G. u1 ]: S$ ?: b中国现在是世界上最大的金矿国，且从不出口金矿。
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1 B% a* g2 R4 C6 Y5 E! ]; ~, z自2009年以来，中国已经生产了超过2000吨的黄金。

中国黄金储备
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3 |# F) o* h2 c% I+ r- G$ k+ y中国的黄金来源很多。2015年6月25日，中国黄金协会主席和秘书长张炳南在伦敦黄金市场论坛上展示的PPT显示，中国的金矿储备大约为9800吨。
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# C) K* i0 k  ^& d' q% y根据中国黄金协会的主席和秘书长称，中国拥有超过9800吨的金矿储备。

中国黄金进口

* R  z& [; Z. Z9 ]% |& k自2009年以来，加速了其黄金进口。从2010年到2015年，通过香港进口的黄金净进口量超过了3300吨。
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自2009年来，通过香港的黄金进口量超过了3300吨。
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中国还通过上海进口了大量的，数量不明的黄金。
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. Y6 ~0 R* ]' R& h上海黄金交易所的中国黄金交易
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; A' J% F6 v# g* W3 X% P( ?除大量的黄金生产和进口外，中国还运作着上海黄金交易所。这是一处主要的物理黄金交易中心。2015年截至目前中国从上海黄金交易所取出的黄金已经超过了1200吨，从2009年1月份以来取走的黄金则超过了9000吨。
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2015年截至目前中国从上海黄金交易所取出的黄金已经超过了1200吨
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中国的黄金在谁的手里？

中国有着巨大的黄金生产力，内地通过香港也进口了大量的黄金，如果这些黄金不在中国人民银行手里，那么会在哪？
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中国公民手里

这其中一大部分黄金在中国公民手里。中国有着对黄金疯狂的“大妈”或者是家庭主妇，这些人在黄金价格出现下跌时购进黄金。她们应该持有大量的黄金。一些人预计，中国公民持有数千吨黄金。一则消息则预计中国公民持有的黄金量达到了6000吨。

- S+ k  l' o" V中国国有银行

! i) W. J9 D; H4 ^! S中国黄金的另一大部分落在了其它国有银行的手中，并不一定就是中国人民银行。这些持有黄金的国有银行包括中国农业银行[-0.81% 资金 研报]，中国银行[-0.59% 资金 研报]，中国建设银行[-0.92% 资金 研报]，中国开发银行和中国工商银行[-0.58% 资金 研报]。这些银行的总部都像中国人民银行一样位于北京。
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, h" S; @8 h8 ?6 o. \1 d中国主权财富基金
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总部位于北京的中国投资公司是一家主权财富基金，负责管理中国的一部分外汇储备。中国投资公司管理的资产高达7467亿美元，直接向中国国务院报告。
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表外会计？
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5 \5 K2 \4 t! m中投公司在其资产负债表上列下了2253.21亿美元的金融资产以及31.13亿美元的“其它资产”。这些“资产”中的一部分可能就是黄金。
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9 h$ A' \& m6 t7 ~0 V+ M9 h中投公司有三个分公司：中投国际集团(负责国际股票和债券投资)，中投资本(直接投资)和中央汇金(在中国国有金融机构和国企进行股权投资)。

中央汇金拥有下列银行的大量股份：中国农业银行(40.28%)，中国银行(65.52%)，中国建设银行(57.26%)，中国开发银行(47.63%)，中国工商银行(35.12%)。

中国的人民币是由黄金支撑的。这样看来，1658吨的黄金储备显然是不够的。但对进入特别提款权来说，这已经足够了。
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如果中国的确是通过中投公司或其它国有银行来持有黄金，那么中国人民银行完全能在一个月的时间内快速在其资产负债表上加上这些黄金，以迅速的展示更多的黄金储备

非常不错....