黄粱一梦竹篮打水一场空，以美元计价的日本GDP跌回30年前

弹丸之地本来就不足以支持超高的GDP，梦醒的时候必然是一地鸡毛

1980年代资产泡沫破裂后，日本经济陷入长期停滞状态。今年以来日元汇率的“跌跌不休”，又让日媒视线倒回了那个年代。
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“按美元计价，日本经济规模已退回泡沫经济崩溃之后。”《日本经济新闻》9月19日这样写道。受美日货币政策差异等因素影响，年初至今日元兑美元汇率“一泻千里”，下跌约20%，日本GDP规模也深受冲击。文章指出，以美元计价的日本GDP正倒退回30年前——若按1美元兑140日元汇率计算，预计2022年日本的名义GDP将时隔约30年首次低于4万亿美元（约560万亿日元），基本与第4位的德国持平。

+ @/ _! @' i. {" z. k随着日元贬值，日本年平均工资水平也可能倒退回1990年前后。日本著名经济学家、《失去的三十年》一书作者野口悠纪雄警告称，日元持续走弱将令日本“国力”受损，打击日本从海外吸引人才的能力，还将阻碍经济增长。
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6 n% C2 E6 ]+ P8 V9 R/ N今年以来，ICE美元指数累计上涨幅度超过14%，与此同时，日元、英镑、欧元兑美元的汇率已跌至数十年来的最低点，其中日元贬值幅度明显高于其他非美元主要货币，是G10（注：由共同参与一般借款协定（GAB）的国家组成，包含美、日、德、英、意等11个国家）货币中表现最差的货币。去年9月19日，美元兑日元汇率报价在110左右，如今已超过143，增长了约30%。在9月14日，汇率一度跌至1美元兑144.9日元附近，直逼145关口。按美元计价的日经平均指数今年下跌23％，创2008年（42%）以来新低。
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+ Z6 o4 B, q+ U" p% i3 }# v2 u《日经新闻》援引经济合作与发展组织（OECD）的预测称，日本今年的名义GDP可能为553万亿日元。如果按1美元兑140日元计算，则为3.9万亿美元，自1992年以来，时隔29年首度再次低于4万亿美元。倘若日元继续贬值或处于低位徘徊，今年和明年均可能跌破4万亿美元。也就是说，日本经济规模回到了上世纪末泡沫经济崩溃的时期。
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$ R8 n; s4 S3 _: K; t从上世纪90年代至今的这段时间，全球GDP增长了4倍；然而，一度在全球经济中占比超过15％的日本，份额已跌至近4％。在2012年，日本GDP曾超过逾6万亿美元，比德国高出8成，但目前趋于持平。

受到影响的远不止日本的GDP规模。《日经新闻》提到，若按1美元兑140日元计算，日本年平均工资为3万美元，倒退回1990年前后的水平。对外籍劳动者来说，在日本工作的吸引力正在下降。从今年兑美元贬值幅度来看，日元要高于韩元，以美元计价的平均工资基本与韩国持平；而在2011年，日韩两国工资水平尚存在两倍差距；若按考虑物价差异的购买力平价（PPP）计算，韩国已经逆转超过日本。

另外，全球能源价格飙涨也对货币贬值的日本造成沉重打击。作为原油期货的代表性指标，以美元计价的WTI原油期货比去年底上涨13%。日元计价的东京商品交易所的原油期货（交易最活跃的结算月）上涨33％，涨幅更大。

6 B, ~: X6 ^! x2 L: l在能源价格飙升和日元贬值等因素影响下，日本财务省15日公布的初步统计结果显示，日本8月贸易逆差为28173亿日元，为自1979年有可比数据以来最大值，其中8月进口额同比增长49.9%，达108792亿日元，连续19个月超过去年同期。
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# a* m4 H0 _' R9 U0 ~8 B7 W创纪录的贸易逆差无疑加剧了外界对日本经济发展势头的担忧。对海外投资者而言，随着日元跳水，日本资产的价值正在锐减，外资对日本的信心也在下降。

, J7 L6 }5 Q: T“ 过去日元贬值局面的特征是外国人押注（日本）企业收益增长，买入日本股票，但现在这一趋势也不见踪影。”《日经新闻》注意到，在2013年1月至8月的日元贬值周期中，日本央行启动大规模货币宽松政策，外资净买入逾9.1万亿日元；然而在今年1月至8月，外资却净卖出2.7万亿日元日本股票，情况完全颠倒。

2 g0 K' K/ k# a法国Comgest资产管理公司投资经理理查德·凯（Richard Kaye）表示，一些企业无法将增加的采购成本转移到价格上，导致企业利润下滑，需警惕由此带来的负面影响。
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$ N+ x* \1 M  i. v& `* [4 ]在日本著名经济学家野口悠纪雄看来，日元持续走弱将令日本“国力”受损，打击日本从海外吸引人才的能力，还将阻碍经济增长。野口悠纪雄曾在《失去的三十年》一书中回顾了平成时期日本经济的失败历程，认为“未能较好应对人口老龄化”“未能发展新商业模式和新产业”等因素，是日本“失去三十年”的重要原因。


彭博社：受日美利率差异影响，对冲基金加倍做空日元
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) r* C+ A  J# A0 X. h6 Z6 c# k, [彭博社19日同样注意到，在美联储正大幅加息抑制通胀之时，日本央行仍然坚持维持利率不变以提振日本经济。随着日美货币政策分歧逐步扩大，促使日元这种曾经的“避险资产”在投资者中“失宠”，做空日元成为今年最热门的宏观交易之一。对冲基金已将看空日元的押注增加至3个月高点，投资者纷纷预期，在发达市场竞相加息的背景下，日本将表现疲弱，面临进一步下滑的风险。

《日经新闻》还认为，尽管日元贬值会带来提高出口竞争力、吸引海外游客等积极因素，但日本在1990年代以后的追求日元贬值的政策之下，IT产业投资不足等因素损害了国内产业竞争力。
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“如果依靠日元贬值生存的企业数量增加，日本产业的整体生产效率将下降，从而导致工资水平位于低位徘徊。”法国巴黎银行证券的首席经济学家河野龙太郎警告说，倘若过度依赖日元贬值和货币宽松政策的支撑，而对改革态度消极，那么日本国力的下降将在所难免。
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