美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，一度使美元指数在2016年底上冲到103附近，今年以来确实在阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴基斯坦等不少新兴市场造成了资金流出效应。 * y7 N( X9 T: O7 c8 f: S! c
# g$ T! F) z3 S; B+ @8 ^8 m: A
但这种“魔法”在一个地方正在失灵。 3 m; N8 J2 p! B7 F, }) P
) y. d! Q# a$ \. [4 U' Q$ E6 c( r 美联储上月第七次加息，再度刺激美元从93.155一度大幅升值约2.6%，至95.531，人民币汇率也随之出现一定波动素，但外资不但没有如许多人担心的那样撤离中国，反而持续涌入。
) j2 c8 Z k8 j5 h2 G+ y
2 Y6 Y. Z* ]* c) \: u 正如此前中国甩开三大评级机构发行20亿美元主权债，结果广受追捧一样，市场总是用脚投票。
; y4 E! t' E; K4 ~/ q. ?, J+ t( A; O
& ]8 V! Z% D% A2 s b" Q7 B 中国国债成为外资最青睐品种
1 M8 b+ w; Z% q# Q5 b7 M* d
* g6 g0 X8 i0 B8 r; w: } 2016年向外资开放国债市场以来，中国已迅速成为全球第三大债券市场，外资银行的参与压低了中国10年期国债的收益率（一般收益率与债券信用成反比）。一些投资者认为，人民币贬值是一个买入机会，下跌会为未来的升值创造空间。
% @! l& i% I* E3 ~, H/ r& K
4 C( B* z# W$ c/ }% C: G 彭博社网站7月10日在头条位置刊出相关报道。. n$ B) C+ I* K/ O Q% L
' z" ^& V, T1 J
1 `) r( ^# f* M q2 }( x
“人民币下跌确实是一个问题，但只要不是严重的下滑趋势，那就不是我们投资于人民币债券的主要考虑因素，”施罗德投资集团固定收益主管马努·乔治（Manu George）说道。许多其他市场投资者也持同样观点。
+ q& `; r/ T s1 {2 b: t8 J
( f5 |, l" {) h' ] 今年6月，人民币兑美元出现了自1994年以来的最大单月跌幅，但海外投资者对中国国内债券的买入达到两年来的新高。这一反差表明，中国规模达12万亿美元的全球第三大债券市场（第一、第二分别是美国和日本）对外国投资者非常有吸引力。
/ i0 ~5 m/ i- {9 T9 M' p+ W6 v/ O! J7 H2 Y
《证券时报》7月5日在报道中给出了更详细的数据。 * ^1 O0 {: E6 ] z, M0 {0 F( D
2 Q6 r" N% ]) G0 J8 M/ g 据中央国债登记结算有限责任公司（中债登）最新数据，6月份境外机构在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元。在继续刷新历史纪录的同时，单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高。这已经是境外机构连续第16个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长61%。
5 p6 E; ]4 C& I; |# c& T" ]" b! d! f
其中，国债继续成为外资最青睐的品种。Wind数据显示，6月份境外机构增持国债高达793.58亿元，占新增总量的90%。从外资当前人民币债券仓位来看，中国国债仍是绝对主力，持有量达9152.57亿元。 + Q6 o) Q4 Q! m+ d. Z2 ~
% Y* u3 o+ ~2 g 彭博社称，持续流入的外资对稳定中国借贷成本也很重要。因为今年以来，海外投资者以取代中国国内的银行，成为政府债券市场的最重要的边际参与者（marginal player），他们的购买帮助中国压低10年期国债的收益率（目前在3.560%），而亚洲和其他新兴市场国家正变得不稳定。
) n. N5 S4 w B# }+ u e$ S, Q$ Y% |) j# d
与此同时，美国10年期国债收益率（目前在2.866%）正在上涨，今年曾一度突破3%。
O0 U$ Y: s H
+ l. l0 b+ U! e g6 n 美国全国广播公司（CNBC）7月6日报道，美国普鲁里米投资管理公司（Plurimi investment Managers）首席投资官帕特里克（Patrick Armstrong）在该频道的一档财经节目（Squawk Box Europe）中表示，“我认为，到年底我们的（10年期国债）收益率将超过3.5%……如果一定要说得更精确，我认为会是3.75%。” 6 b; m ] n( @+ S0 V4 L) g% d
% D8 T) a/ {6 H% t2 l1 o
) B4 g8 Q A. s2 g0 ^ 人民币贬值？其实对一篮子货币升值
$ J" t% v# i; E
: B; q$ f: f) ~5 g2 z, }# X% T' y4 g 最近人民币相对于美元有所贬值，美元兑人民币中间价和即期价都从4月6.2的较高位贬值到近期6.6左右的水平。近期贬值速度似乎在加快，这引起了市场的一些担忧。
7 d3 }; y W# {- h. Q; w9 a1 G+ u9 I3 n/ K& [9 O3 j; Q8 j4 G% }
交通银行金融研究中心高级研究员刘学智7月10日为网易研究局（微信公号：wyyjj163）分析，近期人民币贬值首要因素是美元指数走强，但实际上真实的人民币有效汇率其实并未明显走低。 " e" G+ u* d4 Q! s- Z5 U6 X# J
% g X5 _- _8 j2 ] J: z 美元6月14日加息以来的本轮拉升，是在几乎所有非美元货币兑美元贬值的背景下出现的，不但阿根廷、土耳其、俄罗斯等一些新兴市场国家货币出现大幅贬值、资本外流加速等现象，欧元区和日本央行的货币政策也与美国拉开差距。
* m/ c+ }% Z3 X" z; S8 a+ t
" C( o9 G3 d1 V4 Z. m 从人民币对一篮子货币实际有效汇率指数来看，2017年末为121.57，年初以来逐渐上涨到127.26，实则是升值的。
% p: F! V5 o6 e7 E
+ G- C; m3 i0 ]% \/ l+ f- t" \( \" P* I: M, z) C
自2015年美联储启动本轮加息周期以来，至今已第七次加息，但美元指数并未如愿持续走高，在2016年底冲高到103以后，反而持续下跌。
) h" e* b! r2 K% o$ h+ m8 |( j. t' e' ]9 \8 T9 E
从美元指数走势图可以看到，今年6月14日，美联储第七次加息，当日美元大涨，随后两度冲高到95.5附近，但很快又回落到了94一线。
N. ~# i# U0 P2 d+ t
8 c* W. p9 P) N: k1 b 美联储对市场的操纵，似乎也不再那么随心所欲。 # e4 A: f3 O+ K8 ?8 @: g9 {
& Z+ m% y- o7 r5 H
* C2 T! n. M {- X/ h& {8 c
彭博社总结道，市场这次并没有像2015年人民币突然剧贬时那样惊慌失措，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）新兴市场债券首席投资官皮埃尔（Pierre-Yves Bareau）表示，“允许人民币贬值是一项定向宽松政策的一部分，我们不认为这与2015年的贬值有相似之处。” / Y% m- a' t# c/ E" e. \0 [
& u' E$ Z+ O$ d! Z 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）中国策略师纪天河（Ji Tianhe，音译）甚至预计，“一些投资者会认为人民币贬值是一个买入机会，因为下跌会为未来的升值创造空间。”% [5 a3 P! P( Y0 u5 X
7 {" x/ e" l, S
|
