最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。/ h% z2 I" B* f: ~8 R; y; t
7 O8 p j/ ]. @3 M- @7 h' ^
几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。# ^3 }& A8 S# \ x, i _9 a( x
; q" Y* N( W. D! i2 d; `! u# @例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。
) {. ~) ^4 z/ C) m6 K4 D, b; {# o2 }) U, {
即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。
/ X. E/ h4 {: W1 D' N$ M0 G% X/ v/ u' X0 q2 @
“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
6 F" z" W. w: F- H1 j$ @: r$ }, E4 B U; P# ~
换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。
) ?+ a4 z7 Y- A. A) \* j3 F2 ?" A" R0 s8 \6 W0 [! u
这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
+ L* T% N/ C' d! m6 G
3 c" Z" L$ B( c两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。
" W* E& |5 j) x$ b8 q% D8 _; s5 E6 |6 g5 l+ O" s
让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。
+ L% ?( I; ]3 k* |
" v7 n2 d \3 n7 T/ R$ a9 t更让人心慌的是它的膨胀速度：
" \. X; T; \/ n/ G7 I3 h6 U+ ^3 k2 j7 e" l* o8 `/ }& _. ~
2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！9 ~& u3 v5 ~/ l& N4 M0 [# B% ?2 p
7 A7 B; S1 J9 O. i% @ @6 p# P8 E
这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！3 t5 K6 ^, Y& j' `% l. F8 ], i
L" m6 \9 _5 {) ~# h- c& x这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。. e I# l& X, t& b# }3 A( g
2 u1 j7 U Q! m5 d专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？- V% v: K- ]/ D4 N9 O
. s/ R* J- ~; v8 O* r
( e2 T0 N6 p! Z# M5 T0 A0 ~! h% x |
