文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 821 Y& g- C: X3 r1 c, J/ T
6 [' B3 g( x4 h& j. U' u
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。
: C2 J' v) \. h1 X+ [2 ?5 S9 y5 u* H' \$ B4 z, h. a
如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。
6 t! [7 A1 G% f- }2 q0 W: p1 V7 i6 z9 z' }
根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
! I$ p4 B8 a+ g. r2 V- ~1 f' _# w( P' x4 r" S7 q! T8 L
华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。6 J6 @. i: N; o* _
$ r# L9 O. N) @这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。2 K. t& D, ?+ s, U. W# Z9 R
! l+ q4 z* ~8 j7 p" m
正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”
: v: u1 ^( B9 n8 D/ s; k% e2 R* W
德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。$ p! K/ I2 k" C! T( H" @% b
$ g' G0 K2 }+ D* y6 i
那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。
# M# T# _2 Q! C5 p$ R, M0 V
# u l% s. |$ a1 X德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。$ p' k1 j. i5 Y5 _* Z3 O
. O# P) C$ g' q& J4 p加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。+ B2 `; z! K4 [' ^5 c
7 r7 W' ]# W! i: `) `* ~
/ n% Q# Q" ?# T) W L9 h- T( q$ Z, K7 a
考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始
5 `8 W/ v' P/ u% c
( _4 h+ E1 b7 Y" U4 A |
