为何这个时刻选择从美股退市?* V/ s' g; L0 g" @- k2 T9 L6 ]& G
( ^% f4 L( C& I- g1 j& D
& }% e |0 U: H3 K( s$ J' ]- [+ h+ O6 E
引发市场联想. I; i5 X! O. n* m6 @
% J$ T8 u, S. h) d" i8 P# z
s: Z6 ]: Q( \9 h: ]/ L/ r: T# O. h- L1 h9 n& Y
本次中芯国际从纽交所退市,正值中美贸易摩擦持续升级之际,背后策略调整动向备受关注。此前传闻,如果华为遭美方封锁生效,台积电一旦不再代工生产海思芯片14nm工艺,长期来看此部分业务有望转交中芯国际负责代工生产。
% [$ Q" \; A6 s; M3 H$ N* G: j6 C; K" I5 W+ D0 |9 C
, ?) f; _- a& ?3 h6 p& S
1 q$ P0 | ?( t5 d7 g ?中芯国际内部人士表示目前中芯国际可以代工部分14纳米芯片生产,但还不包括更先进的14纳米及以下产品。/ r. v+ m: f* K9 s
+ M3 y: ^6 @% n1 X8 a. \4 q" b% @7 |8 n% a
. Y$ h" o4 M h! d. V& y6 a% T
前不久,华为和70多家分支机构被正式加入美国的“黑名单”之后,大疆、海康威视等中国高科技企业接连面临来自美国的技术供应限制措施。外界猜测,这是美方加大向中方施压的一种手段。9 o6 h* b/ \/ A( e. k$ U5 ?5 q
* o1 E- S; g4 G+ V% M
$ K8 y% j+ Y1 o# z [( e# O- V( S; P& z+ C: @
而近日微博又流传着一张图,上面显示,特朗普前顾问班农提议,切断中国企业去美国上市。+ Y# x1 n+ l6 y, N. U9 X6 u
X+ y* U8 J8 A6 I; p- K: g9 O+ S$ _
' i) S f! X& A: y* s; d" c3 y$ ]! ^
( N* e% J Y% W3 V* H* }不过,纳斯达克亚太区主席鲍勃·麦库伊(Bob McCooey)对总统前顾问史蒂夫·班农(Steve Bannon)“切断所有的IPO”做出了回应,鲍勃表示,这一言论没有任何道理可言。
1 L$ j- \: U! Y8 }& \2 h# T/ D9 f& \
6 ~; C+ j! X! a( u5 l1 e' p
7 x: t2 A- ]5 T“像许多人一样,我看到了特朗普总统名誉扫地的前顾问史蒂夫·班农发表的言论。我认为这些话没有任何道理可言。美国资本市场是世界上最好的资本市场,具有透明度、深度流动性,拥有成熟的全球投资者以及纳斯达克等交易所对公司的支持。在2018年,来自中国的IPO有22起,今年已经有15起IPO。我们期待看到大量中国公司来到纳斯达克,我们视中国公司为我们全球领导人大家庭的一员,并且将给予他们支持。”麦库伊说。0 w( K# Z5 A" ~ o4 E* T
# ]# j1 e# H4 u* |9 t/ i
. S, S1 T# i. b$ k9 k
1 a+ B2 X* q3 \! _“美国证券交易委员会(SEC)主席领导了一个独立组织,这个组织无需向总统报告。我们的原则是:欢迎世界各地的公司,尤其欢迎中国公司。中国是我们最大的一个市场(market)。”麦库伊补充说。3 |; o& Z2 ~! s4 D' O/ ^% W
! H( C8 i( A7 ~/ y) e) c$ H8 i( U. R$ _! ?8 V! M: e* s; r
+ j4 [9 p+ ]- H7 D4 |) n7 Z
2 U- U0 q& x3 f$ Y$ ]
0 D7 a. Q7 e$ L - d8 A& _9 S* y# d% @
1 X- P9 ^- N; G- W5 j9 x% ~. |5 i9 t# v. D3 N2 K- h
6 `6 y3 {8 x1 ^& G0 Q) G( H; m5 p8 H- p8 a. @9 Y: Q9 l
) O. a4 ^" V3 n. l5 ^6 ]8 P/ g9 M
) ^: |. r( {" f# U
8 `( a* n9 u7 [* m9 G5 t. Y. u
退市的真相:考虑交易及成本因素
% P B' G4 ~" \; @% _
% I D2 H: u0 x/ y" f( s3 L7 X' y( [' h+ `* i9 T
! o# l, V n- u9 F* |$ e6 M5 l中芯国际表示,此次主动申请从纽约证券交易所退市有多种原因,其中包括:与全球交易量相比,中芯国际ADS交易量相对有限;以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。
3 }$ w9 \' R( Q* W- c+ `+ ~2 u$ e
; [$ r1 @9 I* H( V8 G1 Y, ^' N
& M! |, |: e U8 [! W2 }
中芯国际的相关人士表示,中芯国际并不是从美股完全退市,而是退到场外市场,不影响交易的。美国投资者可以继续持有或者在OTC(场外)市场交易。“因为本来美股(场内)交易量就有限,这样能减轻一些成本。”
/ {- S' B8 {1 f k/ _: h( E5 n6 a7 U/ Z* _$ ]- g- B3 _
. _+ X& k+ ]( e0 ]
# B4 l( B/ P1 d2 A* E. v5月24日中芯国际(SMI)美股开盘后跌幅超过4%,近10日日均成交量约28万股;相比,中芯国际港股近10日均成交量达4330万股, x" U% h/ o0 p" Q4 i k T
* z" O& W% `6 A! d
# |! S$ |8 f( g6 B( q6 Y" u; a- h9 S" ^3 L+ ~, _
根据后续安排,中芯国际ADR从纽交所退市后,有意将其美国预托收据计划维持为一级计划,在美国场外交易市场进行交易;而中芯国际证券的交易将集中在其一级市场港交所进行。
0 N9 _0 Z0 z# Y3 @+ X
' p) C9 m$ H, Y& i5 B
9 y# d6 P) Z0 y: `$ e& i5 q ?
+ e1 Q6 y' d- I! j9 C7 p! k( e此外,中芯国际表示,在上述提交生效之前,公司将保留其延迟或撤回上述提交的所有方面权利。3 R$ F* D; O: m3 U
9 \8 c0 @# _2 u8 `! h. g7 u+ @ Q
l1 \% C- h. i: Y& l3 }* r芯谋研究首席分析师顾文军指出,中芯国际主体在香港上市,相对而言美国存托上市成交量少,成本高,对公司财务意义不大,这也应该是公司长期筹划,与本次贸易冲突并没有关系,而降级转板从程序上也需要很久时间。7 `4 A; z6 b' T) Z7 C4 O+ M
h+ i# p T' N/ ^0 p7 \1 v$ s0 j0 [! d4 n) q4 f
' W: N6 k$ J! N8 ?$ \, Y8 V8 b这是一家怎样的公司?
5 z+ v% Q+ Y5 S! q2 W/ x
+ `" E) d% I0 m: k- i S) |: \& @4 |8 N% I
" E u4 f# G' s公开资料显示,中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业。. @6 _% z$ d" P8 F- F; N
' ` a) c9 Q# Q* H: t6 r
6 [% m7 b% }" Y" c
4 m! o+ {3 N: h8 c
中芯国际向全球客户提供0.35微米到28纳米晶圆代工与技术服务。! P4 A6 D9 u8 S+ U/ P/ x% ?: ]
' z8 {" y9 c3 I+ T M
# d- w$ T3 I, A( \
6 z& B% h7 _ B' Q m1 M$ E中芯国际总部位于上海,在上海建有一座300mm晶圆厂和一座200mm超大规模晶圆厂。% g1 v d8 g) A& s# O
7 o: f6 @3 f }! ~. V
( [! [- F) K/ K4 N$ v4 k$ G# y
$ [8 L2 |: n% U9 u! H4 b: O1 S另外,中芯拥有多样化的实验室和工具,可用于化学和原材料分析、产品失效分析、良率改进、可靠性检验与监控,以及设备校准等。在整个制作过程及从研发到量产的全程服务中,中芯整合了全面的品质与控制系统
7 p9 k9 u; f' e9 Z, ?) }6 y
/ W3 m, z: G4 q- M+ W
! a) w4 K8 A$ {
, G5 H! |3 I) N' c& N' V国产芯片的代表公司之一是中芯国际。公开资料显示,中芯国际成立于2000年,是中国大陆第一家从事专业芯片制造服务的集成电路制造公司。2000年,台商张汝京一手创办中芯国际,在上海张江打下第一家工厂的第一根桩后,中芯国际就这样奠定了立足大陆的定位。2004年中芯在美国纽交所和香港联交所同时挂牌上市。2008年,中芯国际引入大唐电信作为战略投资者,第一大股东变为国资。4 l3 S) u- c, K; n5 {# G! m# D& o
# m* y5 x4 }* z9 Q6 H- k
% \% V: q& V+ ~6 q3 D, g# U) l' @1 O' p* s3 Z+ A, w# g
据恒大研究员任泽平老师分析,晶圆代工领域,全球前十大晶圆代工厂中,中国占据两席,中芯国际排名第五、华虹排名第八,总共市场份额达到7%;美国Global Foundries排名第二,市场份额10%。台积电为纯晶圆代工领域绝对龙头,市场份额达到52%。) j1 b- g% ^& \6 C$ m5 o
( F5 x. {, ?% R( `
9 J+ {& }4 W& L" H3 q) G( k, R& ~- K
除了销售收入的差距,华虹最高水平制程只有90nm,主要产品都是为电源管理IC、射频器件芯片代工。# h$ v9 d4 B' w! `3 p/ {0 i
4 U- O0 o% ]. c, |( k7 h
" _" r& j4 M8 @+ ~. I7 q! ^; z& b- N
中芯国际量产的14nm制程已经量产但仍处于客户导入阶段,而台积电已经导入7nm制程为苹果华为代工,并且计划在2019年至2020年将量产5nm制程。
; J4 h; F; B8 B( C+ U& f6 J3 V& L$ J1 j; [- O8 I! ^
& O4 W/ ~/ i9 s. Q5 F7 s
* C" Y3 L; X Z- W; w
从“28nm-20nm-14nm-10nm-7nm”的工艺升级路径来看,中芯国际与台积电的技术工艺水平差了两代。. ^' y: h3 J8 `
- c2 v: j* \$ t! X* o! s! {
6 _: m* ?3 G/ J/ i9 `1 N/ K! A9 W, Z5 S* h, `6 c) V- @/ c
股权结构显示,截至2018年年末,大唐控股投资有限公司位居中芯国际第一大股东,持股17.06,其次国家集成电路产业基金旗下鑫芯(香港)投资持股15.82%,所以也是集成电路“国家队”重要成员;另外紫光集团也持有上市公司7.43%股份。7 g8 e6 }- \7 V( N- D6 X
% e6 |" b" w( |6 T1 {; A0 S( s4 @: I; |$ V6 a8 E
, v' I" A, `4 A' g" y- l6 L. B# k5 L& z从业务结构来看,中芯国际来自中国地区的市场份额显著提升。年报显示,去年中芯国际录得收入33.6亿美元,创历史最高水平;中国地区销售占比从2017年47%提升至59%;相比美国的销售占比从40%缩减至32%;而中芯国际在美国设有市场推广处,并没有生产厂线。
" f4 r; ?% O8 r4 L% T/ g& x+ Q( Y7 F0 B5 s X4 |9 ]+ _* A6 n A! u3 A
/ p$ g* B' ]( z/ |% K
) z5 [: e5 N% x# Z/ O$ Q目前中芯已经开始7nm芯片制程的研发工作,如果中芯国际向荷兰ASML订购的一台1.2亿美元的EUV光刻机,能按期交货的话,中芯在10nm和7nm芯片上,将进一步缩小和台积电三星的差距。
9 m/ d, `' I1 x
9 Q3 I7 c$ v6 x% I- Q% {: j$ h8 m {# X6 @, x& J: y: U8 V- p
3 @9 L i) @$ \, T2 p兴业证券认为中芯国际长期投资逻辑不变,看好公司坚定发展先进制程的战略。公司未来有望成为国际市场上仅次于台积电和三星的晶圆代工大厂,背靠内地半导体产业需求,长期价值不减。
" p8 e9 M: h% T/ b A. }3 d0 ~. l) H$ p$ Z* x$ K
! Z" W. ^4 O- R7 a' U9 I/ @
% R, g, \/ ` c/ L# M8 Z* E: {
业界认为华为长于芯片设计,而中芯国际主业是芯片制造,两家企业上下游合作可打造强大的产业链条。
" N6 o- q/ A8 f& C# l% ~
W2 d1 E% X5 a$ G/ n; P7 ?
" [0 P/ D; z5 n8 u/ [- R$ P% w/ Q. C- G: b+ F
上市15年,股价多轮暴涨暴跌0 y6 \$ n5 o e! v9 _
; ]3 o3 i0 h. U& p& j! s% r, E# n8 @$ H
! p( X0 y! e$ v
7 T" q k1 [. |2004年3月,中芯国际在香港联交所及美国纽交所同步上市,至今已15年。中芯国际当时的每股发行价分别为2.69港元/股和17.5美元/ADS。然而上市当天,中芯国际在两地同时跌破发行价,且此后多年股价整体呈下行趋势。
+ }* R# }$ A! _- y# {
( ^: i& }( U! ]2 o1 J |