累计上涨55% 中国A股已失控？西方心中暗喜

深圳证券交易所，这个规模3万亿美元的交易所在中国以外的地区并不知名，却是2015年以来全球表现最好的证券交易所。深圳股市2015年以来累计上涨55%。美国分析师认为，在中国股市，追逐风险的情绪正斗志激昂，是时候了结部分获利了。
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% I( P! V$ B1 b( e# ~综合媒体4月14日报道，当沪指一路飙升突破4100点，当创业板指数连创新高接近2600点，A股市场上不仅创造出一批百元股的神话，也随之“消灭”了所有的破净股。4月13日，“红色周一”沪深股指双双刷新7年新高。有分析指出，破净股是衡量牛市的重要参考指标之一，但破净股的大面积消失并不意味着A股见顶。

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! y+ `9 N9 a6 y( N- {5 s美国《华尔街日报》刊文指出，深交所是全球规模最大的证交所之一，受疯狂交易中国最热门年轻公司股票的大量散户投资者的推动，深圳股市2015年以来累计上涨55%。这些年轻的公司被认为是中国的未来，特别是与债务缠身、在规模更大的上海证券交易所上市的国有巨头相比。上海股市2015年以来累计上涨27%。目前只有为数不多的指定外国基金经理能够在深交所进行交易，但预计2015年情况将发生改变，届时深港通将把深圳和香港的交易所连接起来。

4 E; i* a1 C+ v) u. ?! H6 v, Z目前，深圳股市由短线散户投资者推动，这类投资者常常根据他们在官方媒体上看到或从朋友那里听到的消息买卖股票。有些人的交易策略就是简单地追涨。利用专业股票分析师建议的机构投资者是少数，市场参与者表示内幕交易仍是个问题。深圳股市的涨势非常可观。创业板是深交所三个交易板块中最近创建的，在创业板交易的股票2015年已经累计上涨了73%，这些股票的市盈率目前处在历史最高水平。创业板有时被看作是中国版的纳斯达克股市，因为一些科技初创公司都在这里上市。

$ n: b& x% K# x& z9 e目前来看，中国投资者之所以重返股市，是因为银行存款利率较低，房地产市场大跌。美银美林分析师们的解析颇切中肯綮：在中国股市，追逐风险的情绪正斗志激昂，是时候了结部分获利了。2015年8月以来，美银美林对中国股市一直维持“增持”评级。但现在，该机构将评级下调至中性，清楚地表明，经济问题（特别是日益凸显的通货紧缩）意味着当前境况并不适于买入股票。中国实际利率以及人民币估值仍过高，财政政策偏紧缩，同时债务通货紧缩也渐渐浮现。现在担心的问题是，中国需要实施的货币财政宽松措施的规模可能非常大，而且与决策者所做的评估大相径庭，因此维持“增持”评级已不合理。
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英国金融时报警告，谨慎者置身事外。乐观者看出有泡沫，但指望能及时离场，在泡沫破灭之前让更大的傻瓜接棒。而更大的傻瓜坚持认为，这次不一样，高估值得到重大机遇的支撑。这些态度都面临严重的问题——在内地股市的过度炒作蔓延至香港股市之际，购买股票的人不得不面对这些问题。当沪市三分之一预期盈利企业、深市一半预期盈利企业的预期市盈率高于50倍之际，置身事外听起来颇为审慎。泡沫嘶嘶作响的迹象已很明显：2015年以来，在1541家深圳上市企业中，270家的股价至少翻了一番，另有662家股价涨幅高于50%。唯有三家股价有所下降。

全球投资者可能发现不碰中国内地股票是很容易的，但泡沫已开始向香港蔓延。8年前，中国上一次股市泡沫的膨胀程度至少是这次泡沫的两倍，当时非金融上市企业的市净率达到8倍，这次迄今则为3倍。那些置身事外者将需要一种不可动摇的信念才能坦然放弃貌似唾手可得的钱，这种信念往往葬送基金管理职业。互联网泡沫股时代也给乐观者提供了一次教训：找到合适时机退出泡沫几乎是不可能的。当市场下跌时，那些在买入时就知道股价不合理的人同时往外冲；在股价跳水之前，不太可能出现进场抄底的人。那些认为自己足够聪明、可以及时出逃的人必须证明自己比乔治•索罗斯(George Soros)更加擅长此道——2000年泡沫破灭时，这位对冲基金经理未能幸免，尽管他知道股价高得太离谱。

- g; s: p9 n& a5 O5 g8 `3 S更大的傻瓜们认为自己是现实主义者。中国经济正在转型，为新的科技股、消费股、乃至指望受益于新“丝绸之路”的铁路机车制造商股票提供了机遇。更宽松货币政策的预期助长了股票行情。2015年晚些时候，其他国家投资者或许必须买入中国股票——如果中国A股被纳入基准的新兴市场指数的话。即使中国成功地实现历史上最完美的经济转型，对于大多数在泡沫时买入的人来说，失望也是不可避免的。最终而言，泡沫总会破灭

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