路透撰文《油价底部何处寻？正价差里找线索》，以下为所刊详细信息：
0 w# r k' A" r' w0 W9 M% S( }; C, o3 T$ k! l8 @7 j: e
/ r" f z: G4 G4 d% Z 石油交易商正急切盼望着当前这波2008年以来最大的油价跌势结束，但他们应该忘掉石油输出国组织(OPEC)政策、美国的页岩油开采情况或利率水平，至少目前要将这些抛到脑后。
6 X) x- W- Y! P! A* D- l! z
, Z5 \- Y2 |( _
7 N( u1 D4 H" U4 G, F/ X) }0 l. S 据部分实货交易商和分析师称，他们应该改为紧盯屏幕，寻找有望成为油价触底的最佳领先指标：高企的正价差，即市场现货价格远低于几个月后的远期价格。8 D2 d) }# ~- j% M. L( k2 I/ J2 i' ]3 i
. b: ?# @$ ]/ \! {2 J
$ M# M& T+ {( b8 z
当现货原油贴水高到一定程度，交易商就可以通过买入原油并储存而获利，这样会最终给予市场一些支撑。交易商表示，正价差尚未达到那么高的程度，但已接近了。3 `7 Z' u0 u) m l
* t5 p* u4 `4 R/ V6 \ r8 z
* l+ ~; K9 d& V5 U- T, W- Z 据若干市场消息人士称，对于在美国库欣储存的原油，交易商目前希望每个月价差能超过0.3美元、至少持续六个月，以支付油罐租金和融资成本。当前正价差为每个月0.2-0.3美元左右。6 c: p: O; @$ `9 q% ^9 d7 @: s
; ~/ A9 P9 u/ q, A J
) V R9 D, B: j& O “要想实现库存套利，不需要现货统一价格降低，只要正价差再高些就可以实现了，”巴克莱分析师Michael Cohen表示。
5 u5 T6 k4 ^: z# ~& S6 W t9 D$ f' c; c# u( U- Z8 R1 C
- u- Q: x' x7 v, |1 a 油价自6月以来腰斩了近乎一半，现在要想探知油市的底部可真成了一项棘手任务，因为最近几周里价格几乎每天都创出新低。麦格理银行的分析师周四表示，对油价而言已经没有任何可分析出的防御性底部。7 ~6 @0 `! }7 n( {
|6 O) l# x, n6 B" M* x3 e( B6 |) ~/ ^& Q, m) _; _& V- _
沙特阿拉伯表示，他们目前已经完全放弃了一切试图通过减产来维护价格底部的努力，他们能做的就是静待油市自己进行修正。石油输出国组织(OPEC)估计明年上半年的市场可能出现每日约183万桶的供应盈余。& o4 Z. o5 W( ~1 t
* e- y: @% u4 y6 f
5 [3 \6 \3 A+ D8 @6 }: J5 |$ |5 }
美国页岩油开采商面对营收下降所做出的反应可能是最快的，他们会削减产能，但分析师指出到产能增长真的开始减慢下来，将需要好几个月的时间。
_$ m2 U( b- i$ `7 |7 M% g& d5 h) U9 c: M' j+ {; n1 m' T
m: H9 u, C- D/ G& r4 \/ }
美国1月原油期货CLc1周四跌破每桶59美元，为2009年以来首见。布兰特原油期货LCOc1交投于每桶65美元下方，远远低于6月时的115美元。
8 u4 w' T# T6 v2 D7 e! r4 ~+ h0 Z( E/ j
. [- f& { b! ?6 d* A( y& C 在正价差的状态下，交易者买入石油就有了金融诱因，即便仅仅是买来储藏。炼厂和实货交易商可以在此时买入折价原油，待储存一段时间后以更高的价格卖出。
C6 c ?+ s' [9 O
6 S) f+ f6 H# x- ]! k1 }% `' U8 Q, [1 d+ q
“想要市场反转，需要等到痛到极致时，”一炼油公司的贸易消息人士表示。“但现在还没到那个地步。”, H2 F7 U% ?/ r @1 E4 d
) ^4 C3 m. h" R: L% `. M" W+ z+ y- c1 w3 |. ^3 M1 P- F/ i2 Z
4 t" V. i% J k% N; c" G' [3 _$ N& p+ ]! w, j
2 B/ y& ?9 c" Q% z. b
' l( |+ }* p5 ]9 C; Y& o; T5 z
4 z8 T5 L: w8 `" N8 N# c% g! {3 E
' o! E( q6 f2 e# F7 L 2008年底时，经济危机抑制全球燃料需求，美国原油崩跌造成深度正价差，从1美元扩大为逾8美元。与此同时，一度触及纪录高位每桶145美元的原油价格在每桶约35美元筑底。这使得库欣储油增加一倍多至接近3,500万桶。
7 }5 E9 n9 H9 T m* o- k- A$ e }- |2 s9 ]3 g8 [+ |" u
@' l+ U: ?* m' ^$ ^( n
分析师表示，类似的情况可能很快就会出现。根据美国数据，过去两个月库欣库存已从约2,500万桶的近最低水准上升，但以近来标准来看还是偏低。
9 p/ K3 u3 w6 O1 x& [' r. v5 E( W# \+ ^; E) t c3 I$ i# g9 G- [
. C+ U. u9 P0 {+ o5 y6 ~- d 2008年的正价差如此之大，引发将油轮用作低成本原油储存设备的需求。然要进行这类有利可图的操作，需要有比目前更深的正价差才行。
: n7 x& F% B |' E+ o7 d9 z p) q- ?: u
" @* @2 ^! d$ b+ A8 m7 e/ | 全球最大石油贸易商之一的维多公司高层主管Ian Taylor表示，正价差没有大到能够激发浮动储存贸易的地步。0 Q5 q8 Z: A9 @7 O) |8 [7 R
! E9 y: _/ r7 k6 k( t
/ L' L: ~: I H# M 的确，其他因素也在发挥作用，可能也预示油价跌势快要走向尽头--或者至少是暂停下跌。5 L! j/ J I7 q
+ [/ b# c& m% Z2 c! c7 p w$ E
& }/ w( S6 S! x8 b 技术和心理层面因素可能已在发挥影响。继美国原油周四跌破每桶60美元大关之后，专家们预计58.32美元是成为下一道关卡，此处是2009年7月以来油价的盘中低点。3 `+ e/ }7 q5 V" a
; F, K, e# k! ^7 }; T* {- I+ f* [7 c P- \
一些人士还指出，油井钻探商的盈亏平衡成本可能是一个很好的指标，大家普遍预估认为美国主要页岩油开采商的利润在每桶40-70美元之间。
( J) U: m! X- u: Z
" Y& w9 w4 ?5 K! W! c. q
+ w/ R5 t! D7 r& Q( c2 {( C Bentek Energy的石油分析部门经理Anthony Starkey指出，之所以认为市场接近触底，是因为一些美国生产商正在重新考虑削减明年的资本投资。
+ V' C5 F Z# H& E. S9 Z/ |8 h$ F3 C0 o* x) {% _( p; S) F
( c7 A' K. d+ W3 a7 V1 P1 Y5 u “我认为这些迹象表明，市场接近底部，”他说。“资本支出缩减将导致减产。”
: l- P. x7 D: W& }) F7 t
) b% t6 N% o: k1 p7 S |
